商业银行股权结构对代理成本 影响的实证研究 Ｉ屈韬，陈军才 ． Ｉ（广东商学院经济贸易与统计学院，广东广州５１０３２０） 摘要：采用面板数据模型实证检验了商业银行股权结构对权益代理成本的影响，以期寻找股 权多元化背景下影响委托一代理问题的决定性因素，发现股权治理机制的完善路径。研究表明：当内 部法人机制不健全时，“一股独大”具有存在意义。但随着资本充足率提高，委托一代理矛盾可能更 为突出。国家在对国有商业银行实施资本救助的同时，应加强资金运用的监管，防止国有资产流失。 关键词：商业银行：股权结构；代理成本；内部人控制 中图分类号：Ｆ８３０．１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００８．２５０６（２００９）０１．００５０—０７ 股权控制是商业银行委托一代理问题重要的解决路径之一。商业银行的代理问题 错综复杂，包括股东与经营者之间的权益代理问题、大股东与小股东之间的投票权代理 问题、存款人与经营者之间的债务代理问题、管理者与社会（政府）之间的社会代理问 题等等。本文拟探讨权益代理问题，它是内部人控制问题的核心，源于经营者在股权、 债权控制过程中产生的目标偏离，主要表现为过度的在职消费和工资、福利的过度增 长。对于转型期的我国商业银行，终极控股权能否有效抑制权益代理成本有待检验。 本文采用ＦＧＬＳ回归分析法，实证检验转型期商业银行股权结构对权益代理成本的影 响，以期寻找股权多元化背景下权益代理成本的决定因素，发现股权治理机制的完善 路径。 一、文献回顾和研究假设 （一）多元化股权 国外文献将控制权类型分为内资股权（Ｄｏｍｅｓｔｉｃ ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ）、外资股权（Ｆｏｒｅｉｇｎ ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ）和国有股权（Ｓｔａｔｅ ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ）三类。不同类型的股东利益不同，甚至存在矛 盾和冲突。如外资参股，控股银行更多考虑的是全球经营战略和跨国集团整体收益而 非目标银行的价值提升，因此存在逃逸资金的动机。对阿根廷等发展中国家的研究表 明：虽然出于全球的财务战略考虑，外资银行可能利用国与国之间的税收差别进行收人 或成本的转移，但总体说来优势胜过劣势。外资股权为国有银行进入国际资本市场、获 取先进技术、摆脱经营困境提供了捷径（Ｃｌａｅｓｓｅｎｓ，ｅｔ ａｌ，２００１¨ ；Ｂｏｎｉｎ，ｅｔ ａｌ， ２００５ａ ）。 ‘ 关于“国有股权的绩效研究”主要集中在发展中国家。多数研究发现国有股权存 在负效应，政府持股将改变银行的治理特征：第一，政府多关注社会或政治目标，倾向于 一收稿日期：２００８－１０－１１ ●作者简介：屈韬（１９７Ｉ一），女，湖南长沙人，广东商学院经济贸易与统计学院副教授，博士；陈军才（１９７０．），男，湖南湘潭人，广东商学院经济贸易与统计学 院副教授，博士研究生 ５０ 限制竞争以保护国有商业银行，结果保护了落后， 是监管者，又是经营者，二者本身存在利益矛盾， 滋生大量不良贷款。国有银行高市场占有率往往 可能出现经营者凌驾于监管代理人之上的情况。 与该国削减信贷、缩减金融规模和低经济增长率 国内对城市商业银行的信贷研究表明：在金 有关（Ｌａ Ｐｏｒｔａ，ｅｔ ａｌ，２００２ ；Ｂａｒｔｈ，ｅｔ ａｌ， 融资本稀缺的欠发达地区，企业持股商业银行不 ２００４［ ］；Ｂｅｃｋｅｔ ａｌ，２００４［ ］；Ｂｅｒｇｅｒ，，ｅｔ ａｌ， 是为了监管治理，而是为了获得关联贷款，以取得 ２００４＿６ ）。第二，政府担保削弱了债权人的监管动 更多的金融支持（陶正芳等，２００４）ＩＳ］。至２００３年 机。政府拥有数量庞大的国有资产，这种家长身 末，安徽省６家城市商业银行对法人股东的贷款 份迫使它不得不对亏损银行承担解救之责。政府 余额达１６．３６亿元，超过实收资本５．９亿元（郑 直接控股银行，使银行不可避免地成为其牟取政 义，２００４） Ｊ，商业银行实际成为控股人的融资窗 治利益的工具，被迫承担部分公共职能和政策性 口，巨额贷款集中投向股东（吴明理等，２００３）¨ 。 负担。结果，银行既需提供私人物品，又需提供公 中国民生银行前三大股东的持股比例均小于８％， 共物品，在信息不对称和激励不足的情况下，容易 股权高度分散，但仍存在关联贷款，有的甚至金额 诱发管理层道德风险。管理者将私人物品的供给 巨大（见表１）。深圳发展银行自２００４年新桥投资 风险归咎到公共物品的供给上，向政府索要补贴。 入主后，引入了董事会、专业委员会、首席财务官 政府在甄别困难的情况下，只好为国有银行的亏 等现代治理机制，２００６年却仍爆出１５亿元不良 损买单（廖国民、周文贵，２００５） ７ ３。第三，政府既 贷款。 ’ 表１ 中国民生银行重要股东及关联交易情况 单位：百万元 说明：资料源自统计年报。这里的关联贷款未抵扣贷款减值准备，为同一家公司控股的关联借款人将借款金额合并计算。 可见产权多元化未必有利于缓解委托一代理 ｅｔ ａｌ（２００４） 研究了１０７个国家的制度体系，发 矛盾，相反，可能进一步恶化银企合谋和内部人控 现其中４１个国家规定“单一实体购买银行资产的 制行为。对控制权的研究应综合考虑不同所有者 比例不得超过５０％”，３８个国家规定“不得超过 类型及其行使控制权使代理成本最小化的能力 ２５％”。美国等国规定“证券公司、保险公司等不 （Ｂｅｒｇｅｒ，ｅｔ ａｌ，２００５） 。我们假设转型期外资股 得参股银行”。 权的进入有利于缓和委托一代理矛盾，对治理绩 中国国有商业银行的股权高度集中，但与西 效产生积极的影响。境内法人股股权出于融资动 方不同，表现为股权同质，即股权集中为政府所 机，可能借助其股东地位，通过关联交易获得银行 有，这实质上替代了缺失的存款保险制度，以国家 资产，使权益代理成本增加。受政策性目标的干 信用为存款人提供默示担保，这在一定程度上激 扰，国有股股权与权益代理成本正相关。 励银行内部人的“低水平努力”，忽视信贷风险控 （二）股权集中度 制，甚至通过银企合谋转移银行资产，加大股东和 股权集中是股权治理的重要方式。上世纪９０ 债权人的风险。我们采用Ｈｅｒｉｆｎｄａｈｌ指数衡量股 年代中期，西班牙、德国、比利时、意大利、荷兰等 权集中度，并假设： 国最大股东的持股比例分别达３４．５％、５７％、 Ｈ１：外资股权与权益代理成本负相关，国有股 ５６％、５４．５％和４３．５％【１２］，具有股权集中的治理 股权和境内法人股股权与权益代理成本正相关； 特征。部分国家规定：当购买银行股权超过一定 股权集中的商业银行中以政府股权为主，股权集 比例时，应予以宣告或需经管制机构许可。Ｂａｒｔｈ 中度与权益代理成本正相关。 ５１ （三）资本充足率 制不完善、资金监管不力、破产制度软约束的情况 资本充足率是衡量银行稳健性的重要指标。 下，资产剥离、国家注资援助等救济措施虽然可能 在自有资本高的银行，股东更关注经营风险和资 快速提升资产充足率，但也会因管理者寻租行为而 金安全，道德风险小。Ｂｅｒｇｅｒ和Ｍｅｓｔｅｒ（１９９７） １３ｊ 加剧委托一代理矛盾。据此我们假设： 认为，资本充足的金融机构相对高效。在杠杆率 Ｈ２：在股权治理缺位的情况下，资本充足率与 高的银行，管理者与股东的利益趋于一致，偏好风 权益代理成本正相关。 险型项目投资，以使存款价值最大化。因此高杠 二、样本选取与变量定义 杆的银行将面Ｉ临更为严格的政府监管。 美国联邦存款保险公司促进法案（１９９１）规定， 权益代理成本的度量颇为困难。在职消费是 应尽早关闭存在金融问题的银行，对资本充足率低 度量权益代理成本的最直接指标，曾为陈冬华等 的银行尽早采取纠错行动。日本研究者Ｄｉａｍｏｎｄ 人（２００５）¨ 在上市公司的研究中采用。但我国会 （２００１）¨ 警示：只有当借款人有生存能力时，才可 计披露制度未规范该披露项目，部分银行仅披露非 实施资本援助。在市场不健全、信息非对称的情况 重大的在职消费项目，不同银行间的数据缺乏可比 下，政府对陷人经营困境的银行实施再融资救助， 性。本文采用Ａｎｇ，Ｃｏｌｅ和Ｌｉｎ（２０００）¨刮曾使用的 反而会激励银行“低水平努力”、盲目投资和消极监 运营支出率指标，即经营费用与主营业务收入之比 管，从而陷入更大面积的亏损。在缺乏资金监管和 来量化权益代理成本。经营费用被界定为总费用 破产约束的情况下，内部人控制行为令人担忧：对 减去产品销售成本、利息费用和经理报酬，即为组 银行注资过多可能留下管理者租金，负面激励管理 织和管理企业生产经营所发生的费用，是所有经营 者重政绩不重效率，重人心轻管理，出现工资过快 性收支项目中内涵最模糊、外延最广的项目。该项 增长和低效运营的。‘‘双窘”局面。注资过少则可能 目往往成为在职消费的“避风港”，可在一定程度上 达不到援助的效果，浪费政府资金，结果较不注资 反映权益代理成本（吴淑琨等，１９９８＿１ ；曾庆生等， 更糟糕。政府应把握好资金注入的量，并在注资的 ２００６ｌ】副）。运营支出率越高，说明权益代理成本 同时要求提供裁员及相关的管理计划。在治理机 越大，委托一代理问题越突出。 表２研究模型中的因变量和自变量代码 说明：“＋”表示根据文献研究，二者应正相关；“一”表示根据文献研究，二者应负相关；“＋／一”表示需要视情况而定；“ ”表示根据文 献研究，二者关系应不显著。 ５２ 笔者选取披露数据相对全面的招商银行、上 表３给出了各非哑变量的主要描述性统计 海浦东发展银行、中国民生银行、兴业银行、中国 量，可以看出：在样本期内，运营支出率、外部股比 华夏银行、中国建设银行、中国银行和深圳发展银 例、网点增长率平均为２９．０％、４７．９％和３５．８％， 行８家进行研究，数据源自各银行的年度报告，共 呈正偏、尖峰性，不服从正态分布。后者可能受异 计４０（８×５）个观察值。我们以运营支出率替代 常值的影响：２００２年，中国华夏银行的经营网点从 权益代理成本，设定有关股权构成；股权集中度的 １７家升至２１１家，增长达１１４１．１８％。国家持股比 指标作为自变量，同时考虑银行规模、劳动投入、 例、国内生产总值增长率均值分别为３３．８％、 融资杠杆、经济水平的影响，将员工增长率、网点 ８．９％，且负偏、平峰性不明显，服从正态分布。股 增长率、资本充足率、资产规模、总部所在地、国内 权集中度（Ｈ）指数平均为２６．０％，有正偏性，平峰 生产总值增长率、股份制改革年数作为控制变量， 性不明显，不服从正态分布。资本充足率平均为 通过个体固定效应模型、自相关模型、截面异方差 ８．７％，有负偏、尖峰性，不服从正态分布。员工增 模型，依次检验并最终确定影响权益代理成本的 长率、股份制改革年数、银行规模平均为１１．７％、 线性回归模型。各研究变量的定义见表２。 ９．０２５年和９．１９０，均呈正偏性，平峰性不明显，服 三、实证分析 从正态分布。 １．描述性统计分析 表３主要指标的简单描述（Ｚｏｏ１～２００５） 说明：Ｍｅａｎ表示均值，Ｍｅｄ表示中位数，Ｍａｘ表示最大值，Ｍｉｎ表示最小值，Ｓｔｄ表示样本标准差，Ｓｋｅｗ表示偏度系数，Ｋｕｒ表示峰度系数， Ｊ—Ｂ表示．１ａｒｑｕｅ－Ｂｅｒａ统 量，Ｐｒｏｂ表示Ｊ－Ｂ对应的概率值，Ｏｂｓ为观察个数。 ２．单位根检验 表４各变量的ＬＬＣ和ＩＰＳ单位根检验结果 如果一非平稳时间序列对另一非平稳时间 序列回归，则Ｔ检验和Ｆ检验无效。１９９７年～ ２００５年，银行业经历制度变革和结构突变，可能 一５．５ｌ Ｏ．ｏ０ —１．７５６ ０．０４ ——极大地影响回归结果，因此有必要检验面板数据 ３．３５３ ０．００ ０．６ｏ９ ０．２７ —２３．６７３ ０．００ 一ｌ３．０３ｌ ０．ｏｏ 的平稳性。表４报告了非哑变量的ＬＬＣ和ＩＰＳ 一１．５７８ ０．０６ Ｏ．３４４ ０．６３ 单位根检验值。数据表明：变量ＥＢ不存在单位 —５．０７２ ０．００ —０．５８２ ０．２８ 根，是平稳数据，回归分析中无需对ＥＢ进行差 ～１Ｏ．１７５ ０．００ —３．１３４ ０．００ —分。影响变量中除ＧＶＳＨＡＲＥ、ＣＡＰＡＤＥＱ和ＬＮ． ４．３５７ ０．００ 一Ｏ．８ｌ８ ０．２ｌ —３．１Ｏ２ Ｏ．ｏ０ 一０．０８８ ０．４６ ＳＡＬＥ无单位根外，其他变量较难确定。但由于 —５．８３９ ０．００ —２．８４６ ０．０ｏ ＥＢ是平稳数据，回归结果不会受到影响。 说明：表中的Ｔ为其检验统计量的值，Ｐｒｏｂ是其对应的概率值。 ５３ 表5变量间的简单相关系数CAPADEQEBGVSHARE100．O41．¨100．O16．O13．100．HIGDPINCEINCPOSHAREYEA一一004．005．094．一”100．—0．1413—02l．003．006．100．0．0．19—052．‘。一054．‘’一000．1412112027’一—100．00l．000．—0．1914’’—0．141081’‘—．O67．’‘100．—一053．’’0Ol．一0—．00．．005．003．100．一030．’009．—075．一．00．024．000．025．—100．—LNSALE010％．130．22“，090．‘’0．89‘‘．050．’‘一0．180．12076．’’100．说明：表示3．‘的显著性水平下显著表示5％的显著性水平下显著。相关性分析54。．回归分析及模型确立表6表给出了非哑变量问的简单相关系数CAPADE各模型回归结果数据表明：仅变量、Q与EB，EB线性相关，。股权集中度国有股比例与正相关这与预期响一致但在统计上不显著可能是受样本较低，．的国有股均值(33。8％EB)和H均值(0．26)的影，股份制年数与的相关系数不显著为负说明多元化股权应有利于抑制权益代理成本，但治理作用尚未有效发挥从，一定层面反映这样的命题：产权的最佳初始界定并不意味着资源的最佳配置产权后续界定才是资源优化配，置的开始产权只有在连续交易中才能获得更，高的效率(曾康霖等，，2006)0191。我国产权市场员不健全股份制银行后续性的产权交易受到限制产权流动在治理机制中的作用不突出，。工增长率与，EB负相关外资股权与，EB正相关银行规模与，EB正相关，，这些均与预期相：反但统计上均不显著让人怀疑，(1一)裁员能否有效降低权益代理成本缓解委托代理矛(3)银说明：参数估计结果下括号里的值为对应的盾?(2)外资股权是否可能为方便资本逃逸而形成妥协无视权益代理成本的增加?，，t值；．F‘为是否有行规模扩大是否会使机构臃肿的问题更为严重并引发更为突出的内部人控制问题增加权，个体效应的‘F检验统计量5％，LM为是否有个体异方差的。uM检验统计量；表示在的显著性水平下是显著的益代理成本?这些问题有待进一步区分银行的EB。表6我们以=CAPADEQ1为自变量(731、EB为因变。产权性质并分组展开研究，。我们先进行了散点，量建立简单的回归模型经计算得：F5％和截面固定效应模型2Fo05，图分析(因篇幅中所限此略)发现和其他，68954．，而，)=231．，在变量问除线性关系外没有其他关系因此我EB的显著性水平下显著因此存在固定效应．-1．。我们只_考虑影响。CAPADEQ和其他哑变量对的们查表得：当kd。=，n=40时，DW统计量的临界值d。，144．，du=154，DW统计量大于所以不存在残差的自相关。 ｃｉｅｎｃｙ ａｎｄ Ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ ｉｎ Ｔｒａｎｓｉｔｉｏｎ Ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ 利用模型２得到的残差，计算得：ＬＭ：３１．９９， Ｂａｎｋｉｎｇ ａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｅ，２００５（ａ），２９：３１＿５４． 而 。 （７）＝１４．０７，所以存在异方差。我们改用 ［３］ＬＡ ＰＯＲＴＡ，ＲＡＦＡＥＬ，ＦＬＯＲＥＮＣＩＯ ＬＯＰＥＺ—ＤＥ．ＳＩＬＡＮＥＳ，ｅｔ ａ１．Ｉｎｖｅｓｔｏｒ Ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ ａｎｄ Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｖａｌｕａｔｉｏｎ『Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｆｉ— 考虑截面异方差的ＦＧＬＳ方法估计，得到模型３。 ｎｆｌｌｌｅｏ，２００２，５７：１１４７．１１７０． 比较同方差和异方差的结果可知，异方差模型有 ［４］ＢＡＲＴＨ Ｊ Ｒ，ＣＡＰＲＩＯ Ｇ Ｊ Ｒ，ＬＥＶＩＮＥ Ｒ．Ｂａｎｋ Ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ ａｎｄ 了明显的改进，因此认为模型３是拟合充分的模 Ｒｅｇｕｌａｔｉｏｎ：Ｗｈａｔ ｗｏｒｋｓ ｂｅｓｔ？ｆ Ｊ］．Ｊｏｕｍａｌ ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｉｌａ Ｉｎｔｅｒｍｅ— ｄｉａｔｉｏｎ，２００４，１３：２０５－２４８． 型，是该变量间关系的正确反映。 ［５］ＢＥＣＫ Ｔ，ＤＥＭＩＲＧ１］Ｃ－ＫＵＮＴ Ａ，ＭＡＫＳＩＭＯＶＩＣ Ｖ．Ｂａｎｋ Ｃｏｍｐｅ— 接着加入Ｓｔａｔｅ、Ｌｏｃａｔｉｏｎ等哑变量。由于变量 ｔｉｔｉｏｎ ａｎｄ Ａｃｃｅｓｓ ｔｏ Ｆｉｎａｎｃｅ：Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｅｖｉｄｅｎｃｅ『Ｊ］．Ｊｏｕｍａｌ 间存在多元共线性，因此不考虑个体固定效应，估 ｏｆ Ｍｏｎｅｙ，Ｃｒｅｄｉｔ，ａｎｄ Ｂａｎｋｉｎｇ，２００４，３６：６２７－６４８． 计结果见模型４。结果表明：Ｓｔａｔｅ对ＥＢ有显著性 『６］ＢＥＲＧＥＲ Ａ Ｎ，ＨＡＳＡＮ Ｉ，ＫＬＡＰＰＥＲ Ｌ Ｆ．Ｆｕｒｔｈｅｒ Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｏｎ ｈｔｅ Ｕｎｋ Ｂｅｔｗｅｅｎ Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｇｒｏｗｔｈ：Ａｎ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ａｎａｌｙｓｉｓ 影响，但模型４的回归效果没有模型２和模型３ ｏｆ Ｃｏｍｍｕｎｉｔｙ Ｂａｎｋｉｎｇ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ 好，也就是说，Ｓｔａｔｅ是影响个体效应的潜在变量， Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｓｅｒｖｉｃｅｓ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，２００４，２５：１６９・２０２． 但还存在其他潜在的影响因素。 ［７］廖国民，周文贵．国有商业银行不良资产：三个分析视角［Ｊ］． 四、结论与讨论 数量经济技术经济研究，２００５（５）：１７－２６． ［８］陶正芳，杨振东，李艳萍．从控制权到所有权：地方性股份制商 １．研究结论 业银行法人治理结构改革的逻辑［Ｊ］．金融研究，２００４（４）： 回归结果表明：国有控股（Ｓｔａｔｅ）对运营费用 １３０—１３５． 率产生个体效应，资本充足率是重要的影响因素。 ［９］郑义．城市商业银行公司治理结构监管取向研究一安徽个案 ［Ｊ］．金融研究，２００４（１１）：１１． 根据模型４，国有控股的回归系数显著为正。这与 ［１Ｏ］吴明理，于雷，徐东风，等．行政行为与监管行为的动态优化： 前面的假设一致，说明“一股独大”加剧了委托一 威海市商业银行风险化解个案研究［Ｊ］．金融研究，２００３（３）： 代理矛盾，减持国有股对治理改善有一定的现实 １０４．１ ｌ０． 意义。总部所在地的回归系数不显著，说明政府 ［１１］ＢＥＲＧＥＲ，ＡＬＬＥＮ Ｎ，ＢＯＮＡＣＣＯＲＳＩ ＤＩ ＰＡＴＨ，ｅｔ ａ１．Ｃａｐｉｔａｌ ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ａｎｄ ｆｉｒｍ ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ：Ａ ｎｅｗ ａｐｐｒｏａｃｈ ｔｏ ｔｅｓｔｉｎｇ ａｇｅｎｃｙ 强干预不是影响要因。在７个控制变量中，只有 ｔｈｅｏｒｙ ａｎｄ ａｎ ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ ｔｏ ｔｈｅ ｂａｎｋｉｎｇ ｉｎｄｕｓｔｒｙ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ 资本充足率的回归系数显著为正。根据模型３，资 Ｂａｎｋｉｎｇ＆Ｆｉｎａｎｃｅ，２００６，３０（４）：１０６５－ｌ１０２． 本充足率每增加一单位，ＥＢ将增加０．９５个单位。 ［１２］ＣＲＥＳＰＩ，ＲＡＦＥＬ，ＧＡＲＣＩＡ．ＣＥＳＴＯＮＡ，ｅｔ ａ１．Ｇｏｖｅｍａｎｅｅ 这与假设一致，暗示在国家无偿救助和股权治理 Ｍｅｃｈａｎｉｓｍｓ ｉｎ Ｓｐａｎｉｓｈ Ｂａｎｋｓ．Ｄｏｅｓ Ｏｏｗｎｅｒｓｈｉｐ Ｍａｔｔｅｒ？［Ｊ］． Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｂａｎｋｉｎｇ＆Ｆｉｎａｎｃｅ，２００４，２８：２３ｌｌ－２３３０． 失效的情况下，提高资本充足可能负面激励管理 ［１３］ＢＥＲＧＥＲ Ａ Ｎ，ＭＥＳＴＥＲ Ｌ Ｊ．Ｉｎｓｉｄｅ ｔｈｅ Ｂｌａｃｋ Ｂｏｘ：Ｗｈａｔ Ｅｘ． 者的寻租动机，使权益代理成本显性化。 ｐｌａｉｎｓ Ｄｉｆｅｒｅｎｃｅｓ ｉｎ ｔｈｅ Ｅｆｆｉｅｉｅｎｅｉｅｓ ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎｓ？ ２．政策建议 ［Ｊｊ．Ｊｏｕｍａｌ ｏｆＢａｎｋｉｎｇａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｅ，１９９７，２１：８９５－９４７． （１）减持国有股对改善治理绩效、缓解委托一 ［１４］ＤＩＡＭＯＮＤ ＤＯＵＧＬＡＳ Ｗ．Ｓｈｏｕｌｄ Ｊａｐａｎｅｓｅ Ｂａｎｋｓ Ｂｅ Ｒｅｃａｐｉｔａｌ— ｉｚｅｄ？［Ｊ］．Ｍｏｎｅｔａｒｙ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｓｔｕｄｉｅｓ（Ｂａｎｋ ｏｆ Ｊａｐａｎ）， 代理矛盾有一定的现实意义。当务之急是要建立 ２００１，１９：１—１９． 健全产权市场，通过产权流动优化资源配置。 ［１５］陈冬华，陈倍元，万华林．国有企业中的薪酬管制与在职消费 （２）引入战略投资者并不意味着绩效上升。在 ［Ｊ］．经济研究，２００５（２）：９２—１０１． 多渠道实现股权多元化的同时，政府更应关注对关 ［１６］ＡＮＧ Ｊ，ＣＯＬＥ ＲＬ，ＬＩＮ Ｊ．Ａｇｅｎｃｙ Ｃｏｓｔｓ ａｎｄ Ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ Ｓｔｒｕｃ— 联交易和资本逃逸行为的监管。股权多元化的目 ｔｕｒｅ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆＦｉｎａｎｃｅ，２０００，５５：８１—１０６． ［１７］吴淑琨，柏杰，席酉民．董事长与总经理两职的分离与合一： 的首先在于技术、金融产品创新、管理经验等方面 中国上市公司实证分析［Ｊ］．经济研究，１９９８（８）：２１－２８． 的学习效应，重点要建立风险管理和信用文化。 ［１８］曾庆生，陈信元．何种内部治理机制影响了公司权益代理成 本——大股东与董事会治理效率的比较［Ｊ］．财经研究，２００６ （２）：１０６—１１６． ［１］ＣＬＡＥＳＳＥＮＳ Ｓ，ＤＥＭＩＲＧＩ￣Ｃ—ＫＵＮＴ Ａ，ＨＵＩＺＩＮＧＡ Ｈ．Ｈｏｗ ｄｏｅｓ ［１９］曾康霖，高宇辉．中国转型期商业银行公司治理研究［Ｍ］．ｊｔ Ｆｏｒｅｉｇｎ Ｅｎｔｒｙ Ａｆｆｅｃｔ ｔｈｅ Ｄｏｍｅｓｔｉｃ Ｂａｎｋｉｎｇ Ｍａｒｋｅｔ？［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ 京：中国金融出版社，１．０ｏ６． ｏｆ Ｂａｎｋｉｎｇ ａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｅ，２００１，２５：８９１－９１１． （责任编辑刘芳） ［２］ＢＯＮＩＮ Ｊ Ｐ，ＨＡＳＡＮ Ｉ，ＷＡＣＨＴＥＬ Ｐ．Ｂａｎｋ Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ，Ｅｆｌ１． （下转第７ｌ页＿） ５５ 的研究。多年来，我们对古今中外的消费思想研 来，因此相关课题值得研究。 究得还很不够。今后应该加强这些方面的研究， ——应关注选务消费与选务产业的研究。广 如可以系统编写“中国古代消费经济理论发展 东省社会科学院消费与市场研究中心主任王强东 史”、“中国近代消费经济理论发展史”、“西方消 博士提出，选务消费是消费经济学非常值得研究 费理论发展史 等专著，以丰富消费经济研究的内 的一个内容，选务消费能有效拉动消费，提振经 容，加强消费经济学学科建设。 济。如“超女”对社会经济的总贡献至少达几十亿 文启湘教授提出了消费经济领域今后值得研 元。王博士认为可以从绝对值（总体效益规模、单 究的八个方向：农村消费问题；城市消费问题；老年 体效益规模）、占ＧＤＰ比例、发展速度等方面对选 人的消费问题；消费结构的提升和优化问题；消费 务消费与选务产业的经济规模进行量化研究。 行为尤其是消费的个性化、小众化问题；位置消费 ——应关注消费的生态环境影响研究。宁波 问题；网络消费与虚拟消费；对文化、体育等发展性 大学的俞海山教授提出，中国从上世纪末开始，生 和享受性消费的研究等。湖南大学的蔡德容教授 活消费对水环境的影响已经超过了生产对水环境 回顾并总结了消费经济学３０年来发展的主要成就， 的影响，因此，消费经济学要关注消费对生态环境 同时指出，消费经济学近３Ｏ年来虽然发展较快但仍 的影响，要把消费的生态环境影响及其治理的研 发展不够，到目前为止，只有硕士、博士层次开设了 究作为消费经济学研究的重要领域。他还提出消 消费经济学专业，大学本科仍没有消费经济学专 费的生态环境影响研究要以外部性理论作为切人 业，表明这一学科仍未得到应有的重视。 点。消费外部性研究中值得关注的两个重点和难 此外，其他学者还提出未来消费经济学应重 点：一是对消费外部性进行定量研究；二是如何厘 视对如下问题的研究： 清消费的外部性与生产的外部性的影响。 ————应关注对休闲消费的研究。为了应对金 应关注网络消费。王强东博士分析了网 融危机之后的市场，国家旅游局已向有关部门提 络文化产业与网络消费的八大特征，他提出一方面 出“国民休闲计划”，该计划旨在采取具体措施倡 要根据网络消费者的需要及其消费特点，开发新的 导奖励旅游、福利旅游、修学旅游、银发旅游等，以 网络文化产品；另一方面，还要营造良好的网络消 引导国民休闲旅游沿着正常、安全、持续的方向发 费氛围，科学和积极地引导网络文化消费。通过积 展。《光明日报》理论部的孙明泉博士认为，“国民 极引导网络文化消费，达到以消费促生产的目的。 休闲计划”的出台，可能会导致国民消费的春天到 （责任编辑刘芳） （上接第５５页） Ａｎ Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ Ｓｔｕｄｙ ｏｆ ｔｈｅ Ｉｍｐａｃｔ ｏｆ Ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ｏｎ Ａｇｅｎｃｙ Ｃｏｓｔ ｉｎ Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ Ｂａｎｋｓ ＱＵ Ｔａｏ，ＣＨＥＮ Ｊｕｎ－ｃａｉ （Ｓｃｈｏｏｌ Ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｔｒａｄｅ，Ｇｕａｎｇｄｏｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｓｔｕｄｉｅｓ，Ｇｕａｎｇｚｈｏｕ ５１０３２０，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｂｙ ｕｔｉｌｉｚｉｎｇ Ｐａｎｅｌ ｄａｔａ ｍｏｄｅｌ，ｔｈｉｓ ｔｈｅｓｉｓ ｅｍｐｉｒｉｃａｌｌｙ ｅｘａｍｉｎｅｓ ｔｈｅ ｉｍｐａｃｔ ｏｆ ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ｏｎ ｅｑｕｉｔｙ ａｇｅｎｃｙ ｃｏｓｔ ｉｎ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋｓ，ｉｎ ｔｈｅ ｈｏｐｅ ｏｆ ｅｘｐｌｏｒｉｎｇ ｔｈｅ ｄｅｃｉｓｉｖｅ ｆａｃｔｏｒｓ ａｆｆｅｃｔｉｎｇ ｅｎｔｒｕｓｔｉｎｇ—ａ— ｇｅｎｃｙ ｐｒｏｂｌｅｍ ｕｎｄｅｒ ｄｉｖｅｒｓｉｌｆｅｄ ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ。ｗｈｉｃｈ ｉｓ ｈｅｌｐｆｕｌ ｔｏ ｆｉｎｄ ｔｈｅ ｗａｙ ｏｆ ｐｅｒｆｅｃｔｉｎｇ ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ ｍｅｃｈａｎｉｓｍ．Ｔｈｅ ｒｅｓｅａｒｃｈ ｓｈｏｗｓ ｔｈａｔ ｔｈｅ“ｂｉｇ ｓｔａｔｅ—ｏｗｎｅｄ ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ’’ｓｉｇｎｉｉｆｃａｎｔｌｙ ｅｘｉｓｔｓ ｉｎ ｄｉｓｔｅｍｐｅｒｅｄ ｃｏｒｏ ｐｏｔａｔｉｏｎ ｗｈｅｒｅ ｔｈｅ“ｉｎｓｉｄｅｒ ｃｏｎｔｒｏｌ”ｐｒｏｂｌｅｍ ｍｉｇｈｔ ｂｅ ｅｖｅｎ ｍｏｒｅ ｓｅｒｉｏｕｓ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｗｉｔｈ ｃａｐｉｔａｌ ｅｆｆｉｃｉｅｎｃｙ ｒａｔｉｏ ｉｍｐｒｏｖｅｄ，ｔｈｅ ｅｎｔｕｒｓｔｉｎｇ—ａｇｅｎｃｙ ｃｏｎｔｒａｄｉｃｔｉｏｎ ｗｉｌｌ ｂｅｃｏｍｅ ｍｏｒｅ ｏｕｔｓｔａｎｄｉｎｇ．Ｉｔ ｍｅａｎｓ ｔｈａｔ ｔｈｅ ｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔ ｓｈｏｕｌｄ ｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎ ｔｈｅ ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ ｏｎ ｉｎｊｅｃｔｅｄ ｃａｐｉｔａｌ ａｎｄ ｐｒｅｖｅｎｔ ｔｈｅ ｍａｓｓ ｅｒｏｄｉｎｇ ｏｆ ｎａｔｉｏｎａｌ ａｓｓｅｔｓ ｗｈｅｎ ｓａｖｉｎｇ ｓｔａｔｅ—ｏｗｎｅｄ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋｓ ｆｒｏｍ ｂａｎｋｒｕｐｔｃｙ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋｓ；ａｇｅｎｃｙ ｃｏｓｔ；ｉｎｓｉｄｅｒ ｃｏｎｔｒｏｌ ７１