自由现金流量对企业价值的评估

加强对企业现金流量的分析，及时掌握现金流量的信息，成为了企业资金管理者首要关注的

焦点。自由现金流量是衡量企业经营业绩和财务状况的一个重要的指标。

自由现金流量的定义

自由现金流量是20世纪80年代由美国的学者所提出的。它是指企业在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外，企业所能够产生的额外现金流量。即企业在履行了所有债务责任（如偿付债务本息、支付优先股股息等）并满足了企业再投资需要之后的“现金流量”，即使这部分现金流量全部支付给普通股股东也不会危及目标

企业的生存和发展。自由现金流量的公式一般如下：

自由现金流量＝（1－税率）×利润增加额＋税率×折旧－资本性支出－净营运资金增加额

也可以写成：

自由现金流量＝（1－税率）×息税前利润＋折旧－资本性支出－净营运资金增加额

自由现金流量与企业价值的评估

在当前市场上，自由现金流量是企业用来考核业绩的重要指标。自由现金流量是企业价值评估体系中最为重要的环节之一。企业资金管理者对于企业价值的评估主要是对于其未来现金流量的一个估计和推测。企业价值与自由现金流量是成正比的。在相同的条件下企业自由现

金流量越大，它的价值就越大。

企业资金管理者可以采取多种方法来分析现金流量分析体系中，但是这些方法或多或少的存在着一定的缺陷。就拿最普遍使用的杜邦分析法来说。一是没有充分考虑企业的资金增值能力；二是忽视对现金流量的分析；三是忽视对企业风险的分析；四是缺少对成本性态结构和

产品贡献能力的分析。

衡量企业业绩还可以参照利润、股息等财务指标，但是这些指标最终还是取决于自由现金流量。自由现金流量直接决定了企业未来产生现金的能力。而且由于企业内部所采用的会计方

法的不同，造成收益的变动，导致不同时间内企业经营状况的不可比。

自由现金流量是企业在经营活动中产生的全部现金流入扣除满足必要生产经营活动及其增长的需要后，能够提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）自由支配的现金。它

克服了常规现金流预测中的不足，体现了自身独特的优势。

1.它采用的是权责发生制而不是收付实现制，因此避免了赊销款回收可能带来的风险。克服

了杜邦分析法中忽视对企业风险的分析不足。

2.自由现金流量反映的是企业实际节余和可动用的资金，不受会计方法的影响。企业的利润由于采用的会计方法不同，会被人为的操纵。而自由现金流量指标就可以减少主观影响。 3.企业在计算利润的时候采用的是历史成本法，忽略了资本的时间价值。自由现金流量则考

虑到了资本的连续运动过程，反映了资本的时间价值。

4. 自由现金流是对企业未来的现金流的预测，来源于企业的经营活动，而不是企业的融资活动，因此它的值直接反映了企业经营活动所带来的企业价值的增长。自由现金流在衡量公司经营业绩及投资价值上的表现更优于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标。 5.在计算自由现金流量的时候，所涉及的数据涵盖了损益表、资产负债表、现金流量表中的

关键信息，因此能综合地反映了企业的经营成效。

自由现金流量的简单计算

（单位：万元） 销售收入 商品销售成本 折旧 利息支出 税金（27％） 税后利润 2006年 1000 700 35 40 80 145 2007年 1200 800 40 50 90 220 资本支出 应收帐款 存货 应付帐款 40 50 50 20 40 60 60 25 2007年的自由现金流量计算如下： 息税前利润＝1200－800－40＝360

净营运资金的变化＝（60＋60－25）－（50＋50－20）＝15 自由现金流量＝360×（1－27％）＋40－50－15＝237.8