基于自由现金流量企业价值衡量方法探讨

【摘 要】本文首先对自由现金流量的应用进行了探讨，然后在自由现金流量运用中的相关因素进行了分析，认为由于受市场条件等因素，我国并没有广泛使用自由现金流量折现模型评估，需要不断的完善。

【关键词】自由现金流量；企业价值；价值衡量

当前，随着我国市场经济发展越来越完善，企业作为商品生产和商品经营参与者也作为了一种商品进入市场进行交易，即产权交易。产权交易同样需要遵循市场经济的价值规律和交易规律，但企业作为一个整体的经济价值并无现成的价值数量，需要对企业进行价值评估后才能得到。随着企业重组，并购，股权交易等产权活动蓬勃发展，企业价值评估成为产权交易过程中的核心环节。由此产生了对企业价值评估的需要。运用自由现金流量折现法评估企业价值可以避免管理层将公司现金用于净现值小于零的项目投资及各项支出，更好的衡量企业价值。 一、自由现金流量的应用

1、自由现金流量在企业业绩评价中的应用

自由现金流量相对于净利润等其他营利性指标能更合理地评价企业的经营业绩。如果要全面、完整地反映企业的财务状况和经营成果，不能过度地依赖自由现金流量指标，还要注意以下三个方面：第一，在利用现金流量进行财务分析时，必须结合企业所处行业的形式和其自身的发展阶段。第二，要重视利润信息。现金流量信息

难以涵盖所有的财务信息，两者相辅相成。第三，要重视对非财务指标的分析。企业信誉、企业与银行等金融机构的关系和其他潜在的融资能力等非财务指标都是进行企业业绩评价的重要的因素。 2、自由现金流量在企业风险控制中的应用

企业的风险主要是经营风险和财务风险这两类风险。经营风险是指企业因经营原因而导致利润变动的风险。自由现金流量可以通过对利润的质量进行严格的控制，保持其稳定性来规避企业的经营风险。财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化所带来的风险。自由现金流量是考虑了持续经营或必要投资增长对现金流量要求后的一种现金“剩余”，它与财务杠杆关系密切，可以用来衡量企业偿还债务利息的能力。

3、自由现金流量在证券投资组合中的应用

从自由现金流量的角度来看，投资组合是通过自由现金流量乘数（p/c=股价/每股自由现金流量）的大小来选择股票。自由乘数与市盈率、市净率相比，更少受到会计方法和股利的影响，同时也考虑了资本支出现金流量的影响。在证券市场中，使用自由现金流量乘数作为指标来筛选投资股票是比较合理的。 4、自由现金流量在企业投资、筹资和股利中的应用 财务管理过程不是孤立的，而是对企业未来经营、财务等状况的规划和控制过程。可以通过自由现金流量将投资、筹资和利润分配进行联系，更有利于企业的持续发展。

5、自由现金流量在企业价值模型中的应用运用

自由现金流量折现法评估企业价值，目前已经是相当广泛的。例如，在企业大宗并购案中，收购方希望在控制公司后改善其股利则通常使用自由现金流量模型；对没有公开上市的企业来说，不需要考虑股利这一因素，采用自由现金流量模型进行价值评估更加精确；当评估的企业拥有大量的非业务收益时，尤其该企业存在使用关联交易来粉饰会计报表的情况，就必须采用自由现金流量模型来正确的评估其价值。

采用自由现金流量的方法进行企业价值评估需要具备以下两方面的要求：一是预期收益能够通过货币形式进行合理预测。在实际运用过程中，通常可以分为两个阶段。既明确预测期的成长阶段，可以通过分年的现金预测来完成，然后是一种稳定阶段，就是通过计算未来若干年的连续价值和终值。二是受益和风险相互联系，通过风险折现率来进行量化处理。风险折现率可以通过计算加权资本成本来计算，即等风险下其他投资期望的回报率，该折现率反映所有资本提供者按照各自对公司总资本的相对贡献权重的机会成本。 二、企业价值关键驱动因素

从未来发展情况来看，企业的价值水平一般是通过对未来现金流量的预测，然后通过确定资本结构下的加权资金成本进行折现的现金流量汇总，企业的价值计算中一般要考虑到时间价值、风险因素以及企业的财务战略决策情况。从概念角度来看，企业价值往往和自由现金流是紧密相关的，一般来说，企业的自由现金流量和企业的价值呈现了正比率关系，高低水平趋于一致。在进行自由现金流

量进行价值估量的时候，是进行企业价值管理和提升企业价值目标的重要行为，其关键是通过对价值关键驱动因素的寻找，选取关键因素来作为业绩评价的重要标准，是对传统考核指标进行修正的一种方法，目前已经逐步成为企业进行价值管理的重要手段和方法。 价值链分析可以全面的对消费者价值和公司价值变化和过程进行分析的一种活动，通过价值链分析可以较为清晰的对公司内部信息、物质以及技术进行优化，可以了解消费者的产品和服务，进而使价值获得得以实现。通过价值链分析，可以了解自己的优势和劣势，进而和经营对手进行比较，使企业始终将管理重点放在了价值链分析上，为企业降低成本，实现竞争差异化以及拓展公司价值等作为一些有方向性的意见和建议。同时，还可以通过组织响应的活动，保持企业的竞争优势，进而为企业价值提升做出积极的努力。 优化资本结构是优化企业资本决策和降低资本成本的重要因素，需要按照企业的竞争战略和业务发展战略角度出发，从可持续发展的角度，实现企业的现金流入和流出平衡，进而实现企业资信水平维持在一定水平上。企业要保持财务灵活性，和融资能力的持续性，最大限度的降低企业的融资成本，进而增加企业的价值。 参考文献：

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