我国生物制药类上市公司盈利能力分析整理

首都经济贸易大学

Capital University of Economics and Business

硕 士 学 位 论 文论文题目:我国生物制药类上市公司的盈利能力分析院 系: 统 计 学 院

专 业: 统 计 学 学 号: 220091200 作 者: 刘 强 指导教师: 吴启富任韬 完成日期:2012 年 3 月16 日

Ⅰ首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

独 创 性 声 明

本人郑重声明:今所呈交的《我国生物制药类上市公司的盈利能力

分析》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。

尽我所知,文中除了特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他

人已经发表或撰写的内容及科研成果,也不包含为获得首都经济贸易大

学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名: 日期: 2012年 3 月 16 日

关于论文使用授权的说明

本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规

定,即:学校有权保留送交论文的复印件,允许论文被查阅、借阅或网

络索引;学校可以公布论文的全部或部分内容,可以采取影印、缩印或

其它复制手段保存论文。(保密的论文在解密后应遵守此规定) 作者签名: 导师签名: 日期:2012年 3 月 16日 II

首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

论文题目:我国生物制药类上市公司的盈利能力分析 院 系:统计学院专 业:统计学 学 号:220091200作 者:刘强

指导教师:吴启富 完成日期:2012 年 3 月16 日 摘 要

2010 年下半年,生物制药产业被国家列入重点发展和培育的七大新兴战略

产业之一。生物制药类上市公司作为一个有生命的机体,盈利能

力是其赖以生

存的基础,它是生存力、发展力、创新力、应变力、凝聚力和承载力的综合表

现,也是竞争力强弱的首要标志。生物制药类上市公司的盈利状况是投资人进

行投资决策的昀基本和重要 的判断依据,同时也是债权人准确评价上市公司偿

债能力、控制信贷风险的依据。所以无论是投资人、债权人,还是上市公司的

经营管理人员,准确分析了解其盈利状况是必须的。

本文就是鉴于以上的现实需求,从四个模块来着手进行上市公司盈利能力

的分析,即生产经营盈利能力,资产盈利能力,所有者投资盈利能力和成本控

制盈利能力。该文初选考虑的盈利能力指标共计 29 项,通过应用统计方法中的

相关系数及方差分析法,根据相似替代和差异化原则进行指标筛选,昀终选取

13 项指标,并分别归纳至上述四个模块中。在指标选取上,倚重的是统计方法

和实际数据,而非根据财务理论进行人为主观的选取。在四个模块中的成本控

制盈利能力,更是从开源节流的反方向角度,来评论分析盈利能力,做了一种

尝试。

本文从国泰安数据库所提供的近 140 家生物制药类上市公司的财务数据

中,随机抽取了 家公司,得到了它们从 2001~2010 年在 13 项指标上的详细

数据。分别从生产经营、资产、所有者投资、成本控制这四个方面,对生物制

药类上市公司的盈利状况进行了描述。随后,选取同是国民经济支柱产业的房

地产和汽车制造业,应用方差分析,对三个行业上市公司的盈利能力进行了比

较分析。

昀后本文选用了结构方程模型,进行建 模分析。借用结构方程模型的思想,

用可度量的显变量??所选 13 项指标,反映出不可直接度量的隐变量??“综

合盈利能力”,非常好的切合了本文所要研究的主题,并进行了实例应用验证,

亦是完成了一种统计方法在财务应用上的较好尝试。

关键词:盈利能力 生产经营 资产 所有者投资 成本控制方

差分析 结构方程

III

首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

ABSTRACT

In the second half of 2010, the biopharmaceutical industry is one of the

countries included in the focus on the development and nurturing of the seven

emerging strategic industries. Biopharmaceutical listed company as a living

organism, profitability is the basis for its survival, it is the viability force of

development, innovation, resilience, cohesion and bearing capacity and

overall performance, but also the strength of competitive the primary logoThe profitability of listed companies in biopharmaceutical investors,

investment decisions, the most basic and important judgment in accordance

with the basis, but also the creditors an accurate assessment of the solvency of

listed companies to control credit risk. So whether it is the investors, creditors,

or a listed company management personnel, an accurate analysis to

understand its profitability is a mustThis article is the view of the above actual needs from four modules to

begin the analysis of the profitability of listed companies, production and

operation of profitability, asset profitability, profitability and cost control of

the owner of investment profitability. In this paper, primary consideration

profitability indicators totaling 29 by the correlation coefficient in the

application of statistical methods and analysis of variance, according to the

principle of similar substitution and differentiation index screening, and

ultimately select 13 indicators were summarized to the above four module. In

IV

首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈

利能力分析

the selection of the indicators, the reliance on statistical methods and the

actual data, rather than subjective selection based on financial theory. Cost

control in the four modules profitability, but also from the perspective of the

opposite direction to cut expenditure to the critical analysis of profitability,

made an attemptFrom country Tyan database provides nearly 140 biopharmaceutical

listed company financial data, random sample of companies, and detailed

data on 13 indicators from 2001 to 2010. From production operations, assets,

owner of the investment, cost control, these four aspects is described in the

profitability of listed companies on biopharmaceutical. Subsequently, selected

with the pillar industries of real estate and automobile manufacturing, the

application of analysis of variance, a comparative

analysis of the profitability

of listed companies in three industryFinally, selection of structural equation modeling, the modeling analysisBorrow the idea of the structural equation model with significant variables

can be measured - the selected 13 indicators to reflect the hidden variables are

not directly measure - profitability, very good and fits the theme of this paper

is to study and conduct the instance of the application to verify, also

completed a statistical method better try on financial applications

Key words: Profitability Production and management Assets

Owner of the investment Cost control Analysis of variance Structural equation V

首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

目录 第

一

章

绪

论???? ?????????????????????????????????????????????????1

1.1

选

题

背

景

和

研

究

意

义????????????????????????????????????????????? ?1 1.1.1选题背景????????????????????????????????????????????????????1 1.1.2

研

究

意

义??????????????????????????????????????????????? ?????2

1.2 盈利能力评价理论和方法的演进及现状况1.2.2

??

????????????????????????????3

1.2.1

国

外

状

????????????????????????????????????????????????????3

国

内

状

况????????????????????????????????????????????????????4

第二章 上市公司盈利能力分析指标体系的研究?????????????????????????6

2.1.

界

定

盈

利

能

力

的

概

念?????????????????????????????????????????????6

2.2

上

市

公

司

盈

利

能

力

的

因

素

分

析?????????????????????????????????????6 2.2.1生产经营的盈利能力分析??????????????????????????????????????6 2.2.2资产的盈利能力分析??????????????? ???????????????????????????7 2.2.3

所

有

者

投

资

的

盈

利

能

力

分

析????????????????????????????????????8

2.2.4

成

本

控

制

的

盈

利

能

力

分

析??????????????????????????????????????8

2.3 生物制药类上市公司盈利能力分析指标的构建???????????????????????8

2.3.1生物制药类上市公司盈利能力分析指标的选取原则????????????????9

2.3.2生物制药类上市公司盈利能力分析指标的选取过程????????????????9

2.3.3

生物制药类上市公司盈利能力分析指

标?????????????????????????10

2.3.3.1

生

产

经

营

盈

利

能

力

分

析

指

标??????????????????????????????10

??营业利润率、销售净利率 2.3.3.2

资

产

盈

利

能

力

分

析

指

标??????????????????????????????????11

??资产报酬率、总资产净利润率、流动资产净利润率、 固定资产净利润率、长期资本收益率

2.3.3.3 所有者投资盈利能力分析指标????????????????????????????12

??净资产收益率、投入资本回报率、 2.3.3.4

成

本

控

制

盈

利

能

力

分

析

指

标?????????????????????????????12

??营业成本率、销售费用率、管理费用率、财务费用率

第三章 生物制药类上市公司盈利能力概述?? ?????????????????????????14

3.1

生

物

制

药

类

上

市

公

司

情

况

概

述???????????????????????????????????14

3.1.1

生

物

制

药

行

业

状

况

描

述??????????????????????????????????????14 3.1.2生物制药类上市公司盈利状况描述????????????????????????????14

3.1.2.1

生

产

经

营

盈

利

能

力?????????????????????????????????????15

3.1.2.2

资

产

盈

利

能

力?????????????????????????????????????????17

3.1.2.3

所

有

者

投

资

盈

利

能

力???????????????????????????????????21

3.1.2.4

成

本

控

制

盈

利

能

力?????????????????????????????????????23

3.2

行

业

参

照

对

象???? ??????????????????????????????????????????????27

3.2.1

行

业

选

取

原

因??????????????????????????????????????????????27

3.2.2

房

地

产

行

业

上

市

公

司?????????????????? ??????????????????????27

VI

3.2.3汽车制造业上市公

司??????????????????????????????????????28

3.3 较3.3.1

行

业

间

比

??????????????????????????????????????????????????29 方

法

使

用

??

多

因

素

方

差

分

析? ?????????? ?????????????????29

3.3.2 生物制药与房地产、汽车制造的具体比较? ????????????????30

第四章 生物制药类上市公司盈利能力的分析研究??????????????????39

4.1

方

法

选

用

和

介

绍

??

结

构

方

程????????????????????????????????39

4.1.1

结

构

方

程

的

基

本

概

念????????????????????????????????????39

4.1.2

结

构

方

程

的

特

点????????????????????????????????????????39

4.1.3

结

构

方

程

模

型

形

式??????????????????????????????????????40

4.1.4

结

构

方

程

模

型

估

计

方

法??????????????????????????????????41

4.2 生物制药类上市公司的盈利能力分析???? ??????????????????????41

4.2.1 结构方程模型的指标取????????????????????????????????41

4.2.2

结

构

方

程

模

型

析??????????????????????????????????????42

4.2.2.1

路

径

图

计???????????????????????????????????????42

4.2.2.2

模

型

计?????????????????????????????????????????43

4.2.2.3

模

型

拟

合

况?????????????????????????????????????45

4.2.2.4

结

构

变

量

系?????????????????????????????????????45

4.2.2.5

观

测

变

量

外

部

荷?????????????????????????????????46

4.2.2.6

综合

盈

利

能

力

评

价

模

型

立?????????????????????????47

4.2.2.7

模

型

用?????????????????????????????????????????47

4.2.3

模

型

结???????????????????????????????????????????????48

第

五

章

结??????????????????????????????????????????????????49

选

分

设

估

情

关

载

建

应

小

总

5.1 我国生物制药类上市公司盈利能力模块和指标的确定???????????49

5.2 我国生物制药类上市公司盈利能力状况概述???????????????????50

5.2.1

生

产

经

营

盈

利?????????????????????????????????????????50

5.2.2

资

产

盈

利?????????????????????????????????????????????50

5.2.3

所

有

者

投

资

盈

利???????????????????????????????????????50

5.2.4

成

本

控

制

盈

利?????????????????????????????????????????51

5.3 选取房地产和汽车制造上市公司进行比较?????????????????????51

5.4

结

构

方

程

模

型

分

析????? ????????????????????????????????????52

参

考

文

献?? ????????????????????????????????????????????????????53

后

记????????? ?????????????????????????????????????????????????55

致

谢??????????????????????????????????????????????????????????55

Ⅶ首都经济贸易大学硕士论文 我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

我国生物制药类上市公司的盈利能力分析 第一章 绪论

1.1 选题背景和研究意义 1.1.1 选题背景

自十九世纪末以来,制药业主要以制造化学药品为主,即以不同的化学混

合物刺激问题细胞以回复到原来的健康状态。大部分化学药物以压抑身体里某

种生理程式,以达到治疗效果。然而,当身体因任何问题而停止制造任何一种

蛋白(蛋白为保持细胞各项功能的主要物质),单靠化学药品便不能提供该类蛋

白令身体复原。生物制药则主要利用基因工程及生命科技的技术,在人体以外

的细胞内大量生产人类蛋白,并配合其他技术令该蛋白进入人体后发挥治疗作

用。

大部分生物药品较化学药品都对治疗的问题更有针对性的效果,

以及较少

副作用,以致有显著的整体疗效。对企业来说,生物制药一般较化学制药更难

模仿,故此在药物专利过期后,往往生物制药仍能为原研发企业带来很大的利

润。近年各大药厂因其化学药品专利逐步到期,故此药物研发的方向更集中在

生物制药(或大量收购生物制药公司),可见生物制药业发展有一定的优势。

生物药物的阵营很庞大,发展也很快。目前全世界的医药品已有一半是生

物合成的,特别是合成分子结构复杂的药物时,它不仅比化学合成法简便,而且

有更高的经济效益。我们吃的维生素、红霉素、洁霉素等,注射用的青霉素、链

霉素、庆大霉素等就是用不同微生物发酵制得的。医药上已应用的抗生素绝大多

数来自微生物,每个产品都有严格的生产标准。预测生物制药的研究进展,它

将广泛用于治疗癌症、艾滋病、冠心病、贫血、发育不良、糖尿病等多种疾病。

2010 年下半年,生物制药产业被国家列入重点发展和培育的七

大新兴战略

产业之一。同时伴随着全球生物制药领域高速的发展,我国生物制药产业也呈

现出了勃勃生机。近几年,生物制药行业的出口交货值一直保持稳定增势,即

使在金融危机的 2009 年,其出口交货值还是达到 99 亿元,同比增长 38.83%。

分类看,我国的医药类大宗出口商品中,西成药和原料药的增长主要体现在出

口量增长上,其出口均价涨幅均在 5%以下;而生化药出口的增长主要体现在出

口价格的大涨上,以 2010 年为例,其出口量虽下降 63.33%,但由于出口均价上

涨 303%,拉动出口额同比大涨。出口均价大增,说明国际需求在稳定增长的同

时,我国生化制药类产品的国际市场竞争力在提高并逐渐走向高端。

中国经济不断发展,内地人的生活水平日渐提高,对医疗药物的需求持续

增长,尤其是在生物制药业一环。同时,中国在过去不断增加对生物制药

产业发展的投入,以及在近年实行不同的措施进行扶持,例

如颁布《促进

生物产业加快发展的若干》。

生物制药业在中国的时间相对其他行业较短,然而,随着企业及投入

- 1- 首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

的增大,生物制药产业已经出现了快速的变化和发展。目前,我国境内沪深两

市的生物制药类上市公司已达近 140 家,相信在不久的将来这一数字还会不断

变大。未来随着国民经济的较快增长、庞大的人口基数及老龄化趋势、人民生

活水平的不断提高、健康意识的增强等需求合力,必将保障未来我国生物制药

行业全方位的持续增长。 1.1.2 研究意义

生物制药类上市公司盈利能力的分析是对其进行绩效评价的一个重要组成

部分,而绩效评价是不断促进生物制药类行业不断向前发展的航向标和动力源。

在绩效评价的体系中,盈利能力不仅是核心指标而且影响着绩效评价的其他方

面。生物制药类上市公司作为一个有生命的机体,盈利能力是其赖以生存的基

础,它是生存力、发展力、创新力、应变力、凝聚力和承载力的综合表现,也

是竞争力强弱的首要标志。一个充满生机和活力的生物制药类上市公司,必然

是在同行中经济效益较好的。

生物制药类上市公司的盈利状况是投资人进行投资决策的昀基本和重要的

判断依据,同时也是债权人准确评价上市公司偿债能力、控制信贷风险的依据。

所以无论是投资人、债权人,还是上市公司的经营管理人员,都日益重视盈利

能力的分析。因此,对于生物制药类上市公司来说,准确分析了解其盈利状况

是必须的。

盈利能力是指企业获取利润的能力,也称为企业的资金或资本增值能力,

通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。上市公司在一定

时期内的利润率越高,盈利能力就越强。盈利能力指标通常主要包括营业利润

率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资

本收益率六项。在实务中,若干上市公司也经常采用每股收益、每股股利、市

盈率、每股净资产等指标评价其盈利能力。对于生物制药类上市公司的经营者

来讲,通过对盈利能力的分析,可以发现经营管理环节出现的问题,对盈利能

力的分析,就是对其利润率的深层次分析。

盈利能力分析是指对企业盈利能力情况好坏所作的评价,是企业经营绩效

和财务结构的综合体现。上市公司经营的目的就在于使公司盈利,且使公司的

规模和经营内容不断成长与发展。投资人、债权人、经营者等各种使用信息者

无不对上市公司的盈利程度倾注了热切的关切。投资者关心上市公司获得的利

润多少并重视分析利润,是由于他们的投资报酬是从中支付的。另外,公司盈

利的增加也能使股票的市价提升,从而使投资者获得资本收益。对于债权人来

讲,上市公司盈利的利润是其偿债能力大小和可靠性的直接保障

和体现,而政

府有关部门也关注宏观和微观的社会经济效益,以及各种税费上交国家的可靠

性。对于上市公司经营管理者来讲,借助于对盈利能力的评价,判断并明确上

市公司的经营成果,分析变化原因,总结经验教训,使自身的盈利水平不断提

高。对于公司职工来讲,则是丰厚薪资的来源,可保证稳定的工作,也是集体

福利设施不断完善的重要保障。

随着经济全球化和全球生物技术日新月异的发展,生物制药类上市公司将

面临更严峻的形势,促进生物制药类上市公司改革和发展就成为急待解决的问

题。为了实现这一目标,就需要及时把握生物制药类上市公司绩效的状况。因

此,针对生物制药类上市公司,进行系统、准确的综合绩效评价体系就显得尤

- 2 -首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

为重要。而盈利能力在这个评价体系中扮演着尤为重要的角色,它是生物制药

类上市公司进行生产经营的昀终成果,也 是公司其他各个方面能力的集中表现,

同时还会影响公司其他方面能力的发挥。因此,有很大的必要对生物制药类上

市公司的盈利能力,进行系统、准确的评价分析。 1.2 盈利能力评价理论和方法的演进及现状 1.2.1 国外状况

19 世纪以前,原始的手工作坊或货栈客栈等公司已逐渐被近代的合伙

制所代替,并逐渐成长为家族企业。在那个时代,这些公司的规模还不大,故

对它们进行盈利能力分析也就还不具有什么意义,以观察代替了评价。在 19 世

纪中叶,随着美国第一部《一般公司法》和英国《股份公司法》的颁布,带来

了公司所有权和经营权的分离,为了加强资本所有权和公司经营权的控制,对

公司盈利能力评价的需求就极大地增加了。但是在那个时代的盈利能力评价指

标与财务指标并没有什么系统具体的联系,还只是纯粹性的统计数据,例如产

值、产量、销售收入,利润等单一指标。

进入 20 世纪以后,资本市场得到了极大的发展,随之而来的是公司所有权

和经营权也进一步分离了,公司的经营和财务状况被投资人和债权人加大关注,

这都使得公司盈利能力分析的内容得到了进一步丰富。20 世纪初,美国学者亚

历山大?沃尔提出了信用能力指数的概念,包括资产净利率、销售净利率、净

值报酬率、应收账款周转比率和存货周转率,利用这五个指标来分析公司的盈

利能力。1921 年,美国银行家亚历山大?华勒所著的《信用分析》被认为是盈

利能力分析方面昀早的书。 西方世界财务分析初级阶段的重心,开始由企业的

偿债能力分析转移到盈利能力分析和趋势分析。进人 30 年代尤其是二战之后,

公司股份制得到了进一步地发展,财务分析的重心由偿债分析发展到投资分析,

而投资昀终的目的是获利,也就需要将 盈利能力分析做到更加精准。1932 年英

国管理学家罗斯,提出评价核定公司部门的绩效,并设计了通过访谈了解部门

经营状况的方法。同年美国管理咨询家詹姆斯?麦金西也提出,应对公司进行

定期的盈利成果的评价。

在 1950 年,杰克逊?马丁德尔提出了一套完整系统的对公司管理进行评价

的指标体系,如生产、销售、财务、收益、董事会业绩、股东服务、经理人评

价、员工贡献、公司结构、发展等,其中对公司收益的评价就是对盈利质量和

盈利能力的关注。到 60 年代,盈利能力评价分析的发展更为迅速。第一,分析

主体扩大,由外部分析为主发展到内外兼有;第二,分析内容得到扩展;昀后,

分析方法也从比率分析扩展到多角度的分析。

1971 年,Me1nnes 分析多家公司后发现,昀常用的盈利能力指标是投

资报酬率。进入 80 年代后,美国管理会计委员会从财务效益的角度发布“计量

公司绩效说明书”,包含多项评价公司经营绩效的指标,其中的投资报酬率、净

收益、市场价值、每股盈余、经济收益等都是对公司盈利能力进行分析的。

在 20 世纪 90 年代,对公司盈利能力的分析已从传统的财务分析,向有机

结合与互动影响的方向发展。例如,Stewart 提出了经济增加值 EVA 指标,是用

经过调整后的营业净利润减去现有资产的经济价值的机会成本后的余额。这一

指标是从资本价值增值角度反映了公司的盈利能力。 - 3 -首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

根据上面的叙述,可以看到西方世界对于公司盈利能力的分析,经历了以

财务指标为重点的财务业绩评价,到考虑定量财务指标与非财务指标相结合的

多角度分析。可以这样说,公司盈利能力的分析也是随着经济体中公司的不断

发展而不断完善的。以往的研究理论与方法,将为我们在新的经济环境中研究

出更适用于现行公司的盈利能力分析体系,提供理论与方法的基础和参考。

1.2.2 国内状况

我国对于公司盈利能力的分析研究起步较晚,大致经历了三个阶段:在 70

年代以前,以实物产量为主的盈利能力分析;在 80 年代,以产值和利润为主的

盈利能力分析;90 年代以后,进行综合性的盈利能力分析。 在 20 世纪 70 年代以前,我国处于传统的计划经济时期,实行高度集中的

计划管理,国家对国营公司的管理不重视价值和成本的评价,只从实物和

产出的角度来进行衡量。在 1975 年,国家制定了经济效益指标,分别包括

劳动生产率、产量、质量、原材料消耗、品种、资金、成本、利润。而国家考

核评价企业的方法,也只是简单地将其与计划的目标以及行业技术标准进行比

较。

进入 20 世纪 80 年代后,盈利能力评价开始以产值和利润为主。我国在 1978

年实施改革开放后,对国营公司开始实施放权让利的改革,逐渐增强了公

司的自主经营权。从价值的角度出发,开始注重经济效益方面,强调公司

在成本、利润、产值等价值指标上的绩效考核。国家根据公司在利润方面的完

成情况,决定公司的激励方式和报酬。在 1982 年,国家又制定了新的十六项主

要经济技术考核指标,通过这些指标可以更全面地反映公司的盈利能力,这些

指标中不仅包含有产量、产值、利税,还有劳动生产率、成本、资金使用情况、

产品质量、能耗等。那时考核评价的具体方法,是通过综合计分来完成的。

20 世纪 90 年代以后,对公司盈利能力的考量,就进入了综合性评价的阶段。

随着我国经济建设的重心,放到了调整经济结构和提高经济效益上,对公司盈

利能力的评价就更加看重效益指标。1992 年,国家提出了六项考核公司盈利能

力的指标:分别是全员劳动生产率、产品销售率、成本费用利润率、资金利润

率、净产值率、流动资金周转率,这六个指标主要是从公司各项生产要素的投

入产出角度,来构建公司盈利能力分析指标体系的。随着我国经济不断向

市场经济的转变,以及现代公司制度的建立及不断完善,也逐渐改变

了对国营公司的监管方式。

1997 年,国家统计局、国家计委、国家经贸委根据新的经济形势,对 1992

年颁布的六项考核公司盈利能力的指标体系进行了调整,将原来的六项指标调

整为七项,分别为总资产贡献率、资本保值增值率、成本费用利润率、资产负

债率、流动资产周转率、产品销售率和全员劳动生产率。随后发现以上指标还

是满足不了新的经济形势发展的需要。在 1999 年 6 月,国家财政部等 4 部委发

布了《国有资本金效绩评价规则》,其中规定的盈利能力的评价内容包含了资产

营运、财务效益、偿债能力和发展能力这四个方面,决定采用 24 个定量指标、

8 个定性指标来评价公司的经营绩效。其中对财务效益的考量,就是公司盈利能

力评价的一部分。在 2002 年 3 月,财政部等五部委又对《国有资本金效绩评价

规则》进行了修订,颁发了《公司效绩评价操作细则》,将原来的指标由 32 个

减为 28 个,此举使得对公司盈利能力评价方法的可操作性、合

理性和适应性,

- 4 -首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

等等方面都有了较大地进步。

对于公司盈利能力分析指标体系的构建理论中,李智全、陈莉萍专门对上

市公司的盈利能力评价体系做了研究,他们把每股收益、销售净利率、总资产

收益率和净资产收益率作为盈利能力分析的基本指标,一级修正指标包括:扣

除非经常性损益的总资产现金回收率、销售毛利率、净资产收益率、每股收益、

营运指数,二级修正指标包括:净资产现金回收率、应收账款增加额/主营业务

收入、非经常性损益结构比、经营现金净流量/经营现金流入、每股经营现金净

流量,通过这些指标来对上市公司的盈利能力进行分析;李文华、管军在分析

公司综合财务状况时,采用模糊数学的方法进行研究,通过将公司盈利能力的

评价因素构造成因素关系树,再由专家评议得出各个单因素在总评议中的评价

矩阵和影响程度,昀后根据 各等级的参数列向量相乘和综合评判结果矩阵,得

到一个综合的评价值。鲁若愚、段晓华在评价分析公司竞争经营绩效的四个指

标体系中,把盈利能力视作昀为核心的内容,因为公司 所有技能和资源的经营

状况,昀终都将体现为公司 的盈利能力,其中既包括了短期的超额利润、市场

份额、稀有资源带来的经济租金等,也涵盖了长期的顾客忠诚度、顾客满意度

所带来的可持续性稳定收益;陈效新则应用层次分析法,对上市公司的经营业

绩构造了层次分析模型,并采用实例进行了应用分析,其中对于盈利能力这一

块的指标,选取的是净资产收益率、总资产利润率、每股收益、主营业务利润

率。

在盈利能力分析指标体系构建的理论发展过程中,从单个的统计财务指标,

到多个财务指标,再到综合多级财务指标来反映公司的盈利能力。随着构建盈

利能力分析指标体系理论的不断发展,对公司盈利能力的分析评

价也将会更加

全面、合理。

- 5 -首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

第二章 上市公司盈利能力分析指标体系的 研究

2.1 界定上市公司盈利能力的概念

上市公司的盈利能力,即上市公司通过充分利用自身或市场的各种经济资

源获取盈利的能力,这是上市公司的市场营销能力、赚取现金能力、减少成本

耗费能力以及规避风险能力等等的综合体现,也将会是上市公司各环节经营成

果的昀终体现,上市公司经 营的好与差都可以通过盈利能力来体现。基本上可

以把上市公司盈利能力看作是决定上市公司价值的重要因素。投资人获取投资

利益,债权人获取本息,都依赖于上市公司的盈利能力。上市公司经营管理者

的业绩好坏昀终也表现在其 盈利水平上。借助于对上市公司盈利能力的评价,

可以考量上市公司的盈利水平和未来的发展前景。在进行盈利能

力评价分析时,

单纯利润额的多少并不能度量盈利能力的大小,由于利润额的多少不仅取决于

上市公司生产经营的业绩,并且还取决于生产经营的规模大小、经济资源占有

量的数目、资本投入的多少和产品自身价值等因素的影响。例如,很多时候尽

管一些大型公司的经营管理水平偏低、浪费损失严重,但其实际创造的利润总

额却会比经营管理水平较高的小型公司的利润总额多得多;另外即使在同一家

公司,利润总额的变化也会受到各不同时期规模和产品种类改变的影响。所以

不同规模的上市公司之间或在同一家上市公司各个不同的时期内,单只对比利

润总额的多少,无法正确度量上市公司盈利能力和分析上市公司素质的好坏。

因此我们在分析上市公司盈利能力的时候,不但要从上市公司经营管理的角度

考量上市公司的盈利能力,还应从投入产出的角度分析上市公司的盈利能力。

即从所有者权益与利润额配比关系和资产的角度,考量上市公司

的盈利能力;

同时还应注意上市公司盈利能力质量对上市公司盈利能力的影响。

2.2 上市公司盈利能力的因素分析

本文认为上市公司盈利能力的财务分析应从四个方面来着手进行,即生产

经营盈利能力,资产盈利能力,所有者投资盈利能力和成本控制盈利能力。经

济社会发展到现如今这个阶段,普遍认为,公司财务评价的核心内容就是盈利

能力。

上市公司作为证券市场的基本组成部分,其盈利能力将会直接影响到投资

人的收益以及投资信心。作为行业中的领先群体,我国上市公司具有比非上市

公司更加优越的条件,它们的盈利能力对我国国民经济发展的速度和质量会造

成很大的影响。因此,评价分析上市公司盈利能力,既对证券市场的发展壮大

有好处,也对我国国民经济的稳定发展有着非凡的意义。 2.2.1 生产经营的盈利能力分析

上市公司生产经营的盈利能力,指在生产经营中所实现的营业收

入或消耗

- 6 -首都经济贸易大学硕士学位论文我国生物制药类上市公司的盈利能力分析

一定资金而取得的利润额。它反映上市公司在生产经营中获得利润的能力,是

上市公司盈利能力昀主要的 部分,也是其他盈利能力的基础所在。各方信息使

用者都非常关心上市公司的盈利能力,重视生产经营盈利能力,因为它是度量

资本回报率、总资产报酬率的关键,也是相同行业中多家公司相互比较工作业

绩和管理水平的主要依据。

1.“规模”对上市公司盈利能力的影响

上市公司的规模是其生产和经营规模,它代表生产资料、劳动力、商品在

公司内部的集中程度,反映公司经营和生产能力的大小。构成上市公司规模的

要素,可作为划分上市公司规模的指标。目前上市公司规模的划分标准大致有:

上市公司职工人数、上市公司的设备和厂房的实物数量,上市公司固定资产原

值、与销售额、利润额、原材料处理能力,以及用年产量和年产

值表示的上市

公司综合生产能力。

2.“产品结构”对上市公司盈利能力的影响

上市公司的产品结构是指其所经营生产的产品的种类、规格、型号的组合,

以及相互之间的关联系。新产品的不断开发和产品结构的不断优化,是上市公

司提高市场竞争力和经济效益水平的主要办法。上市公司应站在生存和不断发

展的高度,解析自身的优势和劣势,制订开发新产品的战略,并对新产品设计

的合理性,进行技术和经济两方面的求证。上市公司自身产品结构的优化是一

个动态过程,必须遵循产业结构趋于合理化,顺应市场需求的结构变化,适应

科学技术发展的趋势,以及自身优势得到完全发挥的原则。上市公司生产制造

的产品、提供的服务必须顺应市场的变化,需要持续地开发新产品、调整产品

的结构。对应新产品结构的调整,生产过程的筹划、原材料的供应与选取、针

对市场的营销策略,都应做出相应的调整。这一系列的变化会改

变上市公司的

成本费用支出和销售收入,进而再直接影响上市公司的盈利状况。产品和服务

的变动会关系到上市公司的全局,而上市公司的生产经营活动就是围绕着产品

来开展的。如同我国产业结构可以反映国民经济的质量,上市公司的产品构架

同样可以反映其品牌的价值、发展的潜力以及盈利能力的状况。 3.“营销能力”对上市公司盈利能力的影响

在市场经济的条件下,上市公司的营销能力仍然取决于其制定的营销策略,

包括价格策略、产品策略、促销策略和分销渠道策略等四大策略。假如上市公

司可以用合适的产品、合适的价格、再采用合适的分销渠道、应用合适的销售

方式,提供给尽量多的买者,使他们得到较大满意度,那么上市公司的盈利能

力就会变强。

综上所述,上市公司生产经营的管理能力所包含的因素,都在影响着上市

公司的昀终盈利能力。上市 公司的规模直接关系到产品的各项成本和费用,昀

终影响到上市公司的利润额;上市公司的产品结构则直接反映了上市公司生产

要素的利用效率,是否满足社会的需求程度,只有其产品得到了需求的认同,

上市公司才能实现销售收入;而上市公司的营销能力也同样在影响着上市公司

的销售收入。

2.2.2 资产的盈利能力分析

上市公司进行生产经营活动必须拥有一定资产,不同形态的资产也应达到

合理的配置,并且高效率地运用。上市公司的生产经营过程就是对其资产不断

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运用的过程,其在一定时期内占用和消耗的资产越少,而获得的利润越大,则

说明资产的获利能力越强。资产的盈利能力分析是为考量资产的运用效率,在

总体上反映经营效果,对于公司投资者和管理者来说都是极其重要的财务信息,

而信息使用者们关注的则是上市公司的资产盈利能力,是否能高于社会平均资

产利润率和同行业资产利润率。在市场经济的条件下,如果上市公司的盈利能

力长期低于社会平均的获利能力,不但无法再吸引新的投资,原先的投资也必

会转向其他盈利能力更高的行业;上市公司的资产利润率只有高于社会平均利

润率,其发展才会处于有利的位置。同样,在一定时期内不同行业的经营特点

和制约因素各不相同,它们的盈利能力也是有高低之分的。但同一行业的盈利

能力却是有行业平均值的,若上市公司的资产利润率长时间处于本行业平均资

产利润率的线下,则说明该上市公司在同行经营中处于劣势,投资者就会开始

考虑转移投资了,而上市公司将不会在吸收到大量的社会资本。因此,对上市

公司资产盈利能力的评价,对上市公司现期和未来的发展是至关重要的。

上市公司占用资产的数量,会影响到上市公司昀终的盈利水平,这是从投

入产出的角度来说明上市公司盈利能力的。所以,利用上市公司昀终获得的利

润总额与与其资产的对比关系,来反映资产对盈利能力的影响。 2.2.3 所有者投资的盈利能力分析

上市公司的所有者投资,是其总资产减负债的余额,是上市公司所有者们

所拥有的资产。所有者投资的目的在于获得丰厚的投资报酬,上市公司投资报

酬额的高低将直接影响到现有投资者的继续投资的问题,以及潜在投资者是否

进行投资的问题。投资者是十分关注上市公司的资产利用效率的,因为这直接

关系到投资报酬额的高低。但资产报酬率高也并不代表所有者投资的收益一定

会高,因为上市公司的总投资,包括债务资本获得的利润支付利息以后的剩余,