供给侧改革下我国电解铝产业发展的新格局

2018年第1期

供给侧改革下我国电解铝产业发展的新格局□ 刘佳利 杨华伟摘 要：以10家电解铝企业为样本，分析我国主要电解铝产区的优劣势，并揭示其风险。同时，随着供给侧改革的不断推进，电解铝产业加速整合，构筑起新的产业格局，最终导致利润在相关行业间、不同企业间重新分配。

关键词：供给侧改革；电解铝；产能分布；SWOT分析；信用风险中图分类号：F426.32…… 文献标识码：A

一、全球电解铝产业格局变化1.全球电解铝主产区经历了从北美洲、欧洲到中国迁移的过程催生了建筑业、交通运输业、包装制造业等对铝制品的需求，从而带动全球电解铝产量的激增。21世纪以来，全球电解铝产量年复合增速达15.02%。同时，随着世界经济增长重心转移及不同经济体财政政策及货币政策的调整，全球电解铝分布格局已发生巨变。根据Wind统计显示，1995年欧洲电解铝产量首次超越北美洲并在之后的8年里保持世界领先的地位；2004年，亚洲（含中国）取代欧洲，成为全球电解铝的大本营；当年中国电解铝产量占亚洲电解铝总产量的70.98%，但此时，中国电解铝产量仍落后于欧洲电解铝产量；2006年，中国电解铝产量首次超过欧洲，跻身世界第一，当年占全球电解铝产量的比仅为27.55%；2007—2016年，中国的电解铝大国地位得以巩固；2015年，中国占全球电解铝产量的53.36%…（见图1）；2016年，中国电解铝产量为3…251.68万吨，同比增长5.55%，占全球电解铝产量的比重为55.22%。非洲，2.92%大洋洲，3.43%亚洲（不含中国），5.20%北美洲，7.74%海湾地区，8.84%欧洲，12.47%中国，53.36%南美洲，2.29%其他，3.75%2.由于电解铝产能西移，华东和西北地区的电解铝产量差额有所扩大我国电解铝行业大体形成了以“氧化铝-电力-电解模式上衍生发展了更为完整的产业链。电解铝生产成本主要由铝土矿、动力煤、阳极碳块构成，以上原燃料成本占比在80%左右。通常，吨铝需要消耗1.9~2…t的氧化铝、1.3~1.42万千瓦时电能、0.49…t阳极碳块，而1…t氧化铝需要耗用2~2.3…t的铝土矿，1万千瓦时电能需要4.9…t动力煤。生产氧化铝的主流工艺为拜耳法，该工艺流程设计较为简单且能耗低，与之配套的原料为红土型铝土矿，这类矿石主要分布在南北纬30°之间的热带及亚热带地区，其储量在世界总储量的占比约为88%，储量仅次于沉积型铝土矿；我国已探明的铝土矿多为后者。由于能耗、工艺等问题，我国60%的铝土矿须从澳大利亚、几内亚及东南亚国家进口。能源方面，“富煤、贫油、少气”的资源禀赋特点决定了煤炭在我国能源结构中占据主导地位。我国优质煤炭主要集中在山西、内蒙古、陕西、新疆等华北和西北地区。受制于现实国情及电解铝成本构成特点，我国电解铝企业在区域布局上呈现出以资源、交通、市场为导向的不同产业集群。据阿拉丁数据显示（见图2），华东和西北地区电解铝产量稳步攀升，2016年以上两地区电解铝产量合计占全国电解铝总产量的比重达66.69%，较2012年提升了16.09个百分点。与华东和西北地区增长趋势相反，华中地区电解铝产量却持续减少且于2015年被电解铝产量增速缓慢的华北地区超越；2016年，华北和华中地区电解铝产量占比分别为13.04%和11.04%。而西南和华南地区的电解铝产量均较为稳定。城镇化、工业化过程在全球不同经济体间迭次推进，铝”为主的运营模式，部分企业根据自身资源优势在基本数据来源：Wind。

图1 2015年全球电解铝产量分布

-……36……-

冶金经济与管理1 4001 200单位/万吨1 0008006004002000

行业分析2012年 2013年 2014年 2015年 2016年

华东地区电解铝产量西南地区电解铝产量西北地区电解铝产量华中地区电解铝产量华北地区电解铝产量华南地区电解铝产量数据来源：阿拉丁。

图2 2012—2016年我国各地区电解铝产量变化

在电解铝冶炼过程中，阳极碳块与溶于冰晶石的氧化铝在强大电流条件下易产生二氧化硫、烟粉尘及氟化物等有害物质。这些有害物质不经处理直接排放将导致土地贫瘠化、人体不适或中毒等问题，因此电解铝被判定为高污染、高耗能的产业。我国中东部地区环境承载力日益紧张，加之多地频现“用电荒”，迫使电解铝企业向西部转移。图2印证了以上趋势，2016年西北地区电解铝产量为1…269.7万吨，较2012年增长接近1倍；而同期华中地区电解铝产量为288.24万吨，较2012年同比下降33.62%。近年来，我国电网日益完善、房地产开发投资完成增速波动下滑、汽车产量也有所回落，电解铝需求疲软，但其产能却持续释放，产品供需矛盾加剧，电解铝产能利用率震荡下行，并于2016年3月达到历史最低点76.16%，大部分电解铝企业已捉襟见肘。早在2013年，电解铝与钢铁等产业一同被列入产能严重过剩产业。2016年，落后钢铁产能陆续停产、退出，闲置产能出清，钢铁价格迎来回暖期；除天津钢管、西宁特钢、包头钢铁（集团）及宏达矿业外，钢铁产业内的发债企业及上市公司经营业绩均显著改善，相继脱离亏损的泥潭。在钢铁产业供给侧结构性改革取得阶段性成果后，去产能行动向电解铝产业扩区域华东地区西北地区西南地区

企业名称山东宏桥

南山铝业天山铝业青投集团云铝股份神火集团焦作万方中孚实业万基铝业中国铝业

围。2017年以来，相关部门紧锣密鼓地出台一系列文件，严控电解铝新增产能。电解铝去产能的攻坚战已拉响号角，在环保及税收等措施的实施下，未来电解铝产业格局将如何演变？本文将紧密地围绕以上主线，探究电解铝行业供给侧结构性改革的主要目的。笔者从电解铝发债企业和上市公司中选取了10个样本，该样本占电解铝发债企业和上市公司总数的62%，具体详见表1。该样本具有较好的代表性，其不仅覆盖了我国电解铝各大主产地，而且包括了我国主要的电解铝企业，据不完全统计，样本企业电解铝产能合计超过2…000万吨，占全国电解铝产能的比重超过45%。重复选取样本会弱化样本特征。为避免以上问题，笔者在挑选电解铝企业样本时遵循以下原则：电解铝集团及其子公司均在资本市场有运作的，但集团本部无实际业务或业务较为复杂且电解铝业务及资产集中在子公司的，则选择子公司为样本，例如中国铝业集团公司2016年营业收入结构中铝板块、铜板块占比分别为52.78%、33.32%，其中铝产品业务由上市子公司中国铝业运营，因此中国铝业被选为样本；此外，主营业务以铝型材为主且原料电解铝大部分从外部采购的企业，如辽宁忠旺，亦不被纳入样本。主产地山东

山东新疆青海云南、广西河南、新疆河南河南河南山东、山西、甘肃、贵州等

成立时间1994年

1993年2010年2001年1998年1994年1993年1993年2001年2001年

表1 样本企业的基本信息

企业性质外商独资其他企业民营企业地方国企地方国企地方国企公众企业外资企业地方国企央企

华中地区跨多区域

-……37……-

行业分析2018年第1期

西北地区的电解铝产能主要集中在新疆、甘肃、青海，2016年以上自治区或省份电解铝产量占该区域电解铝总产量的比重分别为50.23%、17.95%、17.2%。表2为2015年西北地区电解铝企业机组及电力成本情况，从该表可知，西北地区样本企业电力自给率较高，而且外购注意的是，青投集团自发电成本远高于天山铝业，这与电较天山铝业多缴纳0.068…2元/kWh的过网费有关。由此，天山铝业更具成本优势，2015年其电解铝生产成本为8…266.39元/t,比青投集团少611.54元/t，前者电力成本占比比后者低10.26个百分点。2016年，天山铝业另有2台机组进入试运营状态，而青投集团机组因属落后产能而遭致拆除、电力全部从外部采购，未来天山铝业成本优势或将更为突显。电力占电解铝

生产成本的比重/%

22.2732.01

近3年铝板块平均毛利率/%

8.946.62

二、各区域电解铝企业的SWOT分析1.西北地区作为后起之秀，西北地区电解铝企业具有明显的电力成本及政策优势，但存在运力不足、产业链有待完善及区域竞争加剧等问题或潜在威胁。国家统计局数据显示，2015年，该地区煤炭基础储量占全其石油基础储量占全国的35.09%，主要分布在新疆、陕西、甘肃，而青海煤炭及石油基础储量均偏少。我国西北地区地广人稀，电力供过于求，电价低廉，这对上马电解铝新项目的企业极具吸引力；加上，国务院发文鼓励电解铝企业有序向具有能源竞争优势特别是水电丰富地区转移；因此，西北地区成为近几年我国新增电解铝产能的主要投放区之一，2012—2016年其电解铝产量稳居第一。我国西北地区拥有丰富的煤炭、石油、太阳能、风能；电成本低于0.3元/kWh，整体来看，用电成本很低。值得国的比重为15.07%，其中新疆占43.13%，位列全国第三；青投集团机组相对落后、发电效率较低且其上网的自发表2 2015年西北地区电解铝企业机组及电力成本情况

企业名称天山铝业青投集团

配套机组4×350MW5×125MW

电力自给率/%自发电成本/元·kWh-1

7785

0.110.28

外购电成本/元·kWh-1

0.280.29

注：天山铝业电解铝业务近3年平均毛利率超过20%，但由于毛利率低的铝贸易占比较大，其铝板块毛利率较低。数据来源：相关募集说明书、评级报告。

因电力成本低及政策倾斜，西北地区电解铝企业占据竞争优势，但这不意味着其发展的先天条件完备。西北地区深处亚欧板块内部，交通运输网络密集程度低、技术工人紧缺，存在运力和人力不足的问题。每年冬季，该地区须优先保障煤炭等物资运输，这在很大程度上影响了电解铝企业的生产进度及销售。此外，西北地区铝土矿储量少，经营时间较短的电解铝企业产业链不完整。天山铝业和青投集团生产所需的氧化铝须从河南等省份采购或从海外进口。与青投集团相比，天山铝业暂无铝加工业务且生产与消费区域存在错位的问题，其主要销售区域集中在华东、华南等地区，运输费用大约450~530元/t。尽管如此，天山铝业电解铝板块盈利能力仍强于青投集团。为保障氧化铝的稳定、延伸产业链、靠近消费市场，天山铝业拟建南疆120万吨碳素厂项目、广西氧化铝项目和高纯铝项目等，投资金额合计达70.6亿元。近年来，大量电解铝企业向西北地区积聚，新增产能随之释放，这将加剧该区域内电解铝企业间的竞争。未来，当地企业利润空间或将有所收窄。2.西南地区西南地区占有一定电解铝发展的先天优势和政策优-……38……-

势，但地质条件等因素是其发展的瓶颈；如若自备电管理向全国各地铺开，西南地区或将成为产业内的明日之星。西南地区位于我国阶梯交界处，河流落差大，水电资源充足，水电在其电力能源结构中占有举足轻重的位置，但区域内水能分布不均匀。以云南为例，2016年水电发电量占全国水电总发电量的19.09%，水电发电量占该区域总发电量的84.61%；而贵州水电发电量仅占当地总发电量的6.15%。作为可再生资源，水电不仅环保，而且社会用电成本相对较低，据国家能源局统计，2016年云南水电平均上网电价为0.193…1元/kWh，分别低于当地燃煤平均上网电价0.214元/kWh、低于新疆燃煤平均上网电价0.031…7元/kWh；但云南枯水期、丰水期明显，在水电不稳定时需要价格较贵的火电弥补其不足，因此云南综合电力优势略弱于西北地区。此外，西南地区是我国铝土矿富集地之一，具备电解铝发展的资源优势。西南地区的电解铝企业主要集中在云南和贵州，2016年云南、贵州电解铝产量占区域电解铝产量的比分别为48.45%、22.05%。样本企业云铝股份是云南最主要的电解铝生产商，其电解铝产量占云南电解铝总产量的比重在50%以上。云铝股份形成了完整的电解铝产业链；冶金经济与管理行业分析上游方面，该公司在云南文山拥有铝土矿储量1.66亿吨，为中心已形成成熟的产业集群。2016年，山东电解铝产量为具备80万吨氧化铝、60万吨碳素的生产能力，氧化铝自给率超过30%；通过收购方式获得浩鑫铝箔的控股股权，云铝股份具备下游铝加工的能力。未来，该公司将继续增强产业链各环节的产能，2018—2019年投资金额合计将达24.3亿元。能源方面，云铝股份电力自给率低，2015—电力成本占电解铝生产成本的40%~45%，用电成本高于天山铝业、青投集团，导致其铝板块毛利率亦低于天山铝业，但高于青投集团。西南地区多为喀斯特地貌，地质条件复杂，交通基础设施相对落后，交通较为闭塞，且临近太平洋板块与印度地震时常发生。2014年，云铝股份水电铝项目在鲁甸6.5级地震中遭到破环。目前，该项目仍处于恢复重建中，建设投资金额需34.33亿元。水电丰富的西南地区也是政策引导电解铝产能西迁的重要区域之一，但2012年以来，其电解铝产能并未出现显著增加，这与宽松的自备电厂政策有关。随着政府对自备电管理的加强，西南地区或将作为主要区域来承接东部电解铝产能的转移。3.华东地区华东地区的电解铝产能主要集中在山东省境内。山东拥有牢固的铝工业基础，电解铝规模优势明显，产业链完整，但电解铝企业投资风格激进、历史负担偏重、自备电的电力成本优势或随政策变动而减弱。在我国，山东和河南的电解铝产业起步较早，以电解铝858.71万吨，占华东地区的98.58%、全国的26.41%，位居全国前列；而河南同期电解铝产量占华中地区的96.5%。与西北地区一样，山东亦须进口铝土矿；此外，山东使用网电的成本高，2016年平均销售电价达0.641…8元/kWh，发展电解铝的条件不足，但省内的电解铝企业却能发展壮基础较好，临近京津唐、沪宁杭两大工业区，劳动力充沛，密集的高速路网将港口、产煤大省紧密联系起来，整体来讲，山东电解铝企业运输成本较低。此外，自发电与外购电价之间悬殊较大，电解铝企业对自备电厂的需求在国务院下放企业投资燃煤背压热电项目审批权后得到满足给率高，电力成本控制能力较强；但山东宏桥和南山铝业对煤矿公司无控股权，所以其电力成本优势易受煤价波动影响。2016年以来，煤价强势回暖，电解铝企业的自备电优势有所削弱，2017年一季度，山东宏桥自发电成本推算为0.327元/kWh，较2016年平均发电成本上涨0.087元/kWh。此外，随着资本不断积累，山东电解铝企业在技术先进程度、产业链完整性等方面均走在产业前列。除了热电，山东宏桥和南山铝业业务上游还延伸至氧化铝的生产，而下游拓展至铝加工。2016年山东宏桥液态铝、铝深加工产品占营业收入比重分别为86.25%、3.86%，而南山铝业高精密板带箔及型材、铝锭占比分别为73.63%、12.83%；南山铝业铝加工产品占比较大，产品结构优于山东宏桥，2013—2016年该板块平均毛利率为23.43%，高出山东宏桥同类产品11.19个百分点。具体见表3。2016年平均用电成本分别为0.353元/kWh、0.32元/kWh，大，这与区位条件及政策扶持等多重因素有关。山东工业洋板块交界处，地壳运动较为活跃，自然灾害如泥石流、并急剧放大。样本企业中，山东宏桥和南山铝业电力自表3 华东地区样本企业2016年电力、设备等情况

企业名称

临近大港口情况

电力自给率/%

热电机组情况

（预培槽情况）

4×135MW、34×330MW、8×6MW（400KA、600KA等）

4×1210MW等（300KA、400KA）

电力占电解铝

生产成本的比重/%

山东宏桥距青岛港少于300km84.5735

南山铝业

距烟台港少于100km，距龙口

港少于50km

97.78-

数据来源：相关募集说明书、评级报告。

国务院下发《国务院关于印发大气污染防治行动计划的通知》（国发[2013]37号）提出严格控制电解铝行业新增产能。受利益驱使，山东地区的电解铝企业依然抱着侥幸心理，违规扩张产能。2017年7月，山东省发改委要求对不合规的321万吨电解铝产能关停；这其中涉及到山东宏桥的268万吨产能，产能关停导致山东宏桥计提资产减值34.31亿元，2017年前三季度营业利润同比下降29.29%。此外，山东电解铝发展早，规模较大，企业历史包袱较重。2013年以来，西部人力红利逐渐消退，山东电倍数均不小于1（见图3）。-……39……-

印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》，解铝企业人力成本与西部人力成本倍数虽有所下降，但行业分析2520单位/倍151050

2013年 2014年 2015年 2016年

2018年第1期

南山铝业与云铝股份人力成本的倍数南山铝业与天山铝业人力成本的倍数南山铝业与青投集团人力成本的倍数山东宏桥与云铝股份人力成本的倍数山东宏桥与天山铝业人力成本的倍数山东宏桥与青投集团人力成本的倍数数据来源：Wind。

图3 2013—2016年山东电解铝企业与西部样本企业人力成本对比

山东是我国重工业大省，除了电解铝以外，钢铁、化工、造纸等高污染产业均较为发达，环保问题严峻。山东淄博、聊城、滨州，与河南郑州、焦作等其他23个京津冀及周边城市（即“26+2”城市）被划分为京津冀大气污染传输通道。2017年3月，环保部下发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，要求“26+2”城市在冬季采暖电解铝限产超过30%，这对华东、华中地区的电解铝企业经营将产生不利影响。山东电解铝企业不管是采用网电、直购电等方式解决电解铝用电问题，还是采取自发电，其在生产成本控制上均逊色于西北地区。现其依靠自备电，在日趋激烈的行业竞争环境中崭露头角；这种建立在宽松的自备电厂管控制度基础上的优势将随着政策的收紧、执法的加严、燃煤价格的回暖而减弱。近3年来，国家对自备电厂的政策变动较大（见表4）。2015年11月，国家发改委将原不为基金及附加缴纳对象的热电联产电厂调整至缴纳对象范围，并要求各级地方政府不得随意减免或选择性征收。随后，国家发改委态度发生一定反转，要求地方政府研究统备用费的办法。目前，全国对自备电厂尚未形成统一的管理办法，但从趋势来看，国家对燃煤自备电厂在环保、上网等管理有所加严，全国新增燃煤自备电厂产能难度加大，现运行的自备电厂环保投入压力较大，未来电解铝自备电厂基金及附加的缴纳存在落实的可能性，自备电的成本优势或将被侵蚀。季对电解铝上下游进行限产，氧化铝限产比例达到50%，出台减免余热、余压、余气自备电厂政策性交叉补贴和系表4 我国自备电厂主要政策变化

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主要内容

1.对除国家鼓励发展的资源综合（利用余热、余压发电、煤矸石

发电等）、热电联产自备电厂之外的自备电厂按其自发自用电量征收基金及附加；

2.与电网连接的所有自备电厂（含资源综合利用、热电联产电厂）均应向接网的电网公司支付系统备用费

将企业投资燃煤背压热电项目核准下放至省级投资主管部门1.鼓励有条件并网的自备电厂按自愿原则并网运行；

2.企业自备电厂自发自用电量应承担并足额缴纳国家重大水利工程建设基金、农网还贷资金、可再生能源发展基金、大中型水库移民后期扶持基金和城市公用事业附加等依法合规设立的政府性基金及政策性交叉补贴，各级地方政府均不得随意减免或选择性征收；同时，并网自备电厂的企业应合理缴纳备用费；3.采用市场化机制引导拥有燃煤自备电厂的企业减少自发自用电量，增加市场购电量，逐步实现可再生能源替代燃煤发电；4.提高自备电厂节能节水升级改造

工业和信息化部、财政部、环境保护部等部门赴新疆、山东、内蒙古、江苏、广西、甘肃等地开展了燃煤自备电厂规范建设及运行专项督查；该轮督查的主要内容，包括燃煤自备电厂的基本情况、燃煤自备电厂承担社会责任情况及燃煤自备电厂的达标排放情况

各地根据本地实际，研究出台减免余热、余压、余气自备电厂政策性交叉补贴和系统备用费的办法

《国家发展改革委、国家电监会关于进一

国家发改委、

2004年9月步落实差别电价及自备电厂收费政策有

国家电监会

关问题的通知》（发改电[2004]159号）

《国务院关于取消和下放一批行政审批项目等事项的决定》（国发[2013]19号）

国务院2013年5月

国家发改委、《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管

2015年11月

国家能源局理的指导意见》（中发[2015]9号）

《关于开展燃煤自备电厂规范建设及运国家发改委、

2017年5月

国家能源局行专项督查的通知》

《国家发展改革委办公厅关于取消临时

2017年11月接电费和明确自备电厂有关收费政策

的通知》（发改办价格[2017]1895号）

国家发改委

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冶金经济与管理行业分析优惠政策被取消后电价有所上涨叠加所致；2015—2016年河南平均销售电价分别为0.606…8元/kWh、0.581…4元/kWh，样本企业神火集团和焦作万方电力占电解铝生产成本的比重均在40%以上。2011—2015年铝价持续下行，加上电力成本高企，导致多数河南电解铝企业常年亏损，例如神火集团2015年净亏损20.77亿元，2015年末未分配利润为-14.89亿元。此外，河南省作为采暖季限产的主要区域，春冬季生产将受其影响较大。为改变不利的发展形势，部分河南电解铝企业试图将新增的产能安置于新疆等西部或将有更多的河南电解铝企业把产能转出省外。华中地区样本企业电力成本及毛利率水平见表5。外购电成本/元·kWh-1

0.631…7---电力占电解铝

生产成本的比重/%

5042--近3年铝板块平均毛利率/%

13.28…8.34…8.25…2.19…

4.华中地区华中地区的电解铝产能主要集中在河南省内。河南地理位置优越，原料和能源丰富，但用电成本高昂、产能西迁，难掩电解铝发展颓势。河南和山东的电解铝企业属同一批次发展，但其发展条件与山东地区截然不同。河南位于我国中部，距华东、华北、华南市场均较近。同时，河南铝土矿、煤炭资源丰富，生产的氧化铝不仅能满足省内电解铝企业需求，还可供给山东、新疆等地的企业。相反，却持续缩减，2016年较2012年同比下降25.41%，这是河南电解铝企业对网电依赖程度较高且高耗能企业电价氧化铝

自给率/%

--0-电力自给率/%较低-9440

自发电成本/元·kWh-1

0.376…4---

近年来，河南电解铝产量未随我国电解铝趋势增加，地区，如神火集团在新疆建立了80万吨的铝项目。未来，表5 华中地区样本企业电力成本及毛利率水平

企业名称神火集团焦作万方中孚实业万基铝业

数据来源：相关募集说明书、评级报告、上市公司定期报告。

三、样本企业信用风险判断债券融资是把双刃剑。对长期依赖于传统融资渠道的企业来讲，债券融资可在一定程度上打破银行对其再但过度负债会使企业融资渠道从公开市场向银行全面收紧，正常运行难以为继，资金链的紧张度加剧，最后将其推向破产清算的边缘。因此，除环保政策加码、落后产能的认定之外，财务风险的爆发也可强制企业退出市场。从过往的债券市场违约案例来看，违约的基本思路主要是发行人所处环境发生突变且形势持续恶化，其经转型失败，导致现金流枯竭，最后由于债务集中到期引发财务风险进而违约。此外，实际控制人的品行不良、被股东遗弃、对外担保过多、关联方占款等因素也会加快企业的死亡。2012年以来，我国电解铝产能过剩现象未得到缓解，在内的多数电解铝企业经营困难，利润微薄，产业内利润向具有电力成本优势和高精密铝产品加工能力的两类企业靠拢。大多数企业在扩张现有产能的同时欲实现产业链一体化以增强竞争力，所以大量在建项目上马、资本支出增加、财务杠杆被抬升；除南山铝业、焦作万方、山东宏桥外，样本企业债务负担均较重且债务期限结构不合理，本企业规模、经营模式、财务情况、股东背景、或有风险的大小等，笔者对其信用风险高低进行了判断，见表6。融资的束缚，另辟蹊径，增加财务弹性，降低融资成本，产业内竞争激烈，发展形势两极分化严重：包括中国铝业营业务随之下滑，加上企业管理者过度投资、决策失误、资产负债率均超过69%，短期债务占比超过55%。根据样表6 2016年样本企业的财务指标及信用风险高低判断

项目资产/亿元资产负债率/%短期债务占比/%利润总额/亿元未分配利润/亿元奥特曼Z计分模型打分信用风险高低判断

山东宏桥1…352.3165.9227.88107.98309.551.245…9高南山铝业426.8521.4652.6117.2868.592.701…4很低天山铝业317.8174.4471.5518.1413.860.652…8较高青投集团569.6676.7058.211.604.00-0.005…9很高云铝股份319.2769.1066.732.72-1.410.818…2高神火集团559.7985.7075.851.80-14.890.022…1很高焦作万方72.8137.8443.701.3313.283.946…0一般中孚实业263.5877.7675.112.340.100.560…7较高万基铝业140.7085.7481.463.21-9.270.666…0很高中国铝业1…900.7770.7656.7916.6-44.891.046…0低

数据来源：Wind。

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行业分析文章编号：1002-1779…（2018）…01-0042-04

2018年第1期

粉末冶金行业现状及其在我国的发展前景□ 冯士超 李成志 周文涛摘要：对粉末冶金行业现状进行了分析，主要从粉末冶金制品行业盈亏面、企业的营收、利润情况，以及下游用户的发展前景判断该行业目前的景气度较高，特别是汽车工业的稳定快速发展促进了铁基粉末冶金零部件的需求增加。粉末冶金制品将在航空航天、国防军工、医疗机械等高科技领域推广应用。指出了产业的成长性、产业政策及发展的壁垒，并采用SWOT矩阵分析法对粉末冶金行业的发展前景进行初步论证，建议国内粉末冶金企业应抓住当前有利时机，加大研发投入，开发高端制品，构建最具影响力的跨国公司，提升我国企业的竞争力。关键词：粉末冶金；景气度；成长性；产业政策

中图分类号：F407.3…… 文献标识码：A

粉末冶金是一门新兴的材料制备技术，具有绿色、高家电、冶金、机械、纺织、化工、环保、能源等重点产业领域尤其得到广泛应用。近年来，该技术有了突破性进展[1]，新技术大量涌冶金制品需求量的增长[2]。一系列新工艺、有所改善；因此，电解铝的供给侧改革将实现利润在电解铝和火电产业、国企和民企之间的重新分配。○参考文献：

[1]安鹏宇.我国电解铝工业现状[J].轻金属，2016（9）.[2]陆斌.新疆发展电解铝产业优劣势分析和思考[J].科技之友，2012（18）.

[3]李广飞.铝行业发展变迁与竞争格局的转变[J].中国金属通报，2011（36）.

[4]单淑秀.我国电解铝工业的现状及发展方向[J].轻金属，2011（8）.

[5]单淑秀.新疆地区发展电解铝工业的SWOT分析[J].轻金属，2011（s1）.

[6]孙新治.河南电解铝行业的发展方向[J].科技与企业，2015（12）.

[7]王旭升，董江，张喜迅.青海省电解铝及铝加工产业发展探究[J].有色冶金节能，2017（3）.

[8]杨卉芃，张亮，冯安生，等.全球铝土矿资源概况及供需分析[J].矿产保护与利用，2016（6）.

效、低碳、可持续性的特点，生产的产品在汽车、摩托车、是汽车工业和切削刀具业的快速发展，带动了铁基粉末四、未来我国电解铝格局预判及供给侧改革的主要目的追逐利润是市场的本质。以云南铝业为代表的水电成本较低的企业和以南山铝业为代表的铝加工企业已为陷入困境的电解铝企业指明了方向，但其转型是否成功取决于企业资本实力、科研水平、政府支持力度等多方因素。由此判断，未来我国电解铝产业的马太效应将日益凸显，但企业因其性质各异，在产业内地位或将发生一定变化；具体来讲，以中国铝业为首的各方资源充足的国企地位有望进一步提升，而以自备电优势为主的民营企业如山东宏桥在产业内地位相对稳定，这类企业存在产能向东南亚转移的可能性；对于规模小、经营不善的企业或将淘汰出局、被兼并。整体来看，我国将维持电解铝大国地位不变。从结果导向来看，电解铝供给侧改革的一系列措施无疑是想通过市场和行政手段相结合的方式让实力不强、经营不善的企业退出，让有发展潜力及有条件的企业实现产能的转移。此外，自备电厂大量兴起已对火电企业造成较大的冲击。随着自备电的上网、国家基金及附加补缴、系统备用费的增加，可一定程度上使其经营业绩-……42……-

（作者单位：永安财产保险股份有限公司，上海200127）