2020年(万科企业管理)万科A偿债能力分析作业

（万科企业管理）万科A偿债能力分析作业

答：

万科股份2008至2010年度财务报表分析

——偿债能力分析

万科企业股份有限X公司（以下简称万科地产）原系经深圳市人民政府办(1988)1509号文批准，于1988年11月1日在深圳现代企业有限X公司基础上改组设立的股份有限X公司，原名为“深圳万科企业股份有限X公司”。

1991年1月29日，本X公司发行之A股在深圳证券交易所上市。 1993年5月28日，本X公司发行之B股在深圳证券交易所上市。

1993年12月28日经深圳市工商行政管理局批准更名为“万科企业股份有限X公司”。

本X公司运营范围为：兴办实业（具体项目另行申请）；国内商业的；物资供销业（不含专营、专控、专卖商品）；进出口业务（按深经发审证字第113号外贸企业审定证书规定办理）；房地产开发。控股子X公司主营业务包括房地产开发、物业管理、投资咨询等。

偿债能力：（debt-payingability）企业的偿债能力是指企业用其资产偿仍长期债务和短

期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿仍债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。偿债能力分析包括短期偿债能力的分析和在期偿债能力的分析俩个方面：短期偿债能力，就是企业以流动资产偿仍流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志、财务人员必须十分重视短期债务的偿仍能力，维护企业的良好信誉；长期偿债能力，指企业偿仍长期负债的能力，企业的长期负债，包括长期借款、应付长期债券等。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。

一、基本情况：万科企业股份有限X公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中

国大陆首批公开上市的企业之壹，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2011年12月31日，X公司流动资产2826.466亿元，非流动资产135.618亿元，资产总额2962.084亿元，2010年12月31日X公司流动资产2055.207亿元，非流动资产101.168亿元，资产总额2156.375亿元，至2003年12月31日止，X公司总资产105.6亿元，净资产47.01亿元。1988年12月，X公司公开向社会发行股票2,800万股，集资人民币2,800万元，资产及运营规模迅速扩大。1991年1月29日本X公司之A股在深圳证券交易所挂牌交易。1991年6月，X公司通过配售和定向发行新股2,836万股，集资人民币1.27亿元，X公司开始跨地域发展。1992年底，上海万科城市花园项目正式启动，大众住宅项目的开发被确定为万科的核心业务，万科开始进行业务调整。1993年3月，本X公司发行4,500万股B股，该等股份于1993年5月28日在深圳证券交易所上市。B股募股资金45,135万港元，主要投资于房地产开发，房地产核心业务进壹步突显。1997年6月，X公司增资配股募集资金人民币3.83亿元，主要投资于深圳住宅开发，推动X公司房地产业务发展更上壹个台阶。2000年初，X公司增资配股募集资金人民币6.25亿元，X公司实力进壹步增强。X公司于2001年将直接及间接持有的万佳百货股份有限X公司72%的股份转让予中国华润总X公司及其附属X公司，成为专壹的房地产X公司。2002年6月，万科发行可转换X公司债券，募集资金15亿，进壹步增强了发展房地产核心业务的资金实力。X公司于1988年介入房地产领域，1992年正式确定大众住宅开发为核心业务，截止2002年底已进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌和佛山进行住宅开发，2003年万科又先后进入鞍山、大连、中山、广州、东莞，目前万科业务已经扩展到16个大中城市凭借壹贯的创新精神及专业开发优势，X公司树立了住宅品牌，且获得良好的投资回报。

二、2008至2011年资产负责表

2011年12月31报表日期 日 2010年12月31日 2009年12月31日 2008年12月31日 流动资产 34,239,500,000.0 37,816,900,000.00 -- -- -- -- -- 1,594,020,000.00 17,838,000,000.00 -- -- 23,001,900,000.00 -- -- 19,978,300,000.00 -- -- 740,471.00 -- 货币资金 结算备付金 拆出资金 交易性金融资产 衍生金融资产 应收票据 应收账款 -- -- -- -- -- 0 -- -- 713,192,000.00 -- -- 922,775,000.00 1,514,810,000.00 20,116,200,000.0预付款项 应收保费 应收分保账款 应收分保合同准备金 应收利息 应收股利 -- -- -- -- -- 0 8,736,320,000.00 -- -- 3,160,520,000.00 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 18,440,600,000.0其他应收款 应收出口退税 应收补贴款 应收保证金 内部应收款 买入返售金融资产 -- -- -- -- -- 208,335,000,000.存货 待摊费用 待处理流动资产损益 壹年内到期的非流动资产 其他流动资产 -- -- 282,647,000,000.流动资产合计 00 -- -- 00 0 14,938,300,000.00 -- -- -- -- -- 133,333,000,000.00 -- -- 7,785,810,000.00 -- -- -- -- -- 90,085,300,000.00 -- 3,496,100,000.00 -- -- -- -- -- 85,898,700,000.00 -- -- -- -- -- 205,521,000,000.00 -- -- 130,323,000,000.00 -- -- 113,456,000,000.00 发放贷款及垫款 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 -- 441,262,000.00 -- -- -- 404,764,000.00 -- -- -- 163,629,000.00 -- -- -- 167,418,000.00 -- -- 长期股权投资 其他长期投资 投资性房地产 固定资产原值 累计折旧 固定资产净值 固定资产减值准备 固定资产净额 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 公益性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 股权分置流通权 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 6,426,490,000.00 -- 1,126,110,000.00 2,121,190,000.00 525,329,000.00 1,595,860,000.00 -- 1,595,860,000.00 705,553,000.00 -- -- -- -- -- 435,474,000.00 -- -- 40,999,400.00 -- 2,326,240,000.00 463,793,000.00 13,561,800,000.04,493,750,000.00 -- 129,176,000.00 1,674,410,000.00 454,828,000.00 1,219,580,000.00 -- 1,219,580,000.00 764,282,000.00 -- -- -- -- -- 373,952,000.00 -- -- 32,161,400.00 -- 1,643,160,000.00 3,565,380,000.00 -- 228,143,000.00 1,744,120,000.00 388,143,000.00 1,355,980,000.00 -- 1,355,980,000.00 593,208,000.00 -- -- -- -- -- 2,485,730,000.00 -- 198,395,000.00 1,622,000,000.00 356,666,000.00 1,265,330,000.00 -- 1,265,330,000.00 188,587,000.00 -- -- -- -- -- 81,966,300.00 -- -- -- 31,318,700.00 -- 1,265,650,000.00 -- 1,449,480,000.00 -- 5,780,210,000.00 -- -- 25,268,200.00 1,055,990,000.00 -- 10,116,800,000.07,285,280,000.00 0 296,208,000,000.资产总计 00 0 215,638,000,000.00 137,609,000,000.00 119,237,000,000.00 短期借款 向中央银行借款 吸收存款及同业存放 拆入资金 交易性金融负债 衍生金融负债 应付票据 1,724,450,000.00 -- 1,478,000,000.00 -- 1,188,260,000.00 -- 4,601,970,000.00 -- -- -- 17,041,800.00 -- -- -- -- -- 15,054,500.00 -- -- -- 1,694,880.00 -- 30,000,000.00 -- -- 31,250,000.00 -- -- 29,745,800,000.0应付账款 0 111,102,000,000.预收款项 卖出回购金融资产款 应付手续费及佣金 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 -- -- 1,690,350,000.00 4,078,620,000.00 272,299,000.00 00 16,923,800,000.00 74,405,200,000.00 16,300,000,000.00 31,734,800,000.00 12,896,000,000.00 23,945,800,000.00 -- -- 1,415,760,000.00 3,165,480,000.00 127,807,000.00 -- -- 806,504,000.00 1,176,880,000.00 122,644,000.00 -- -- 517,763,000.00 (861,985,000.00) 219,884,000.00 应付股利 其他应交款 应付保证金 内部应付款 -- -- -- -- 30,216,800,000.0-- -- -- -- 16,814,000,000.00 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 15,305,700,000.00 -- 129,651,000,000.00 -- -- -- -- -- -- -- -- 其他应付款 预提费用 预计流动负债 应付分保账款 保险合同准备金 代理买卖证券款 代理承销证券款 国际票证结算 国内票证结算 递延收益 应付短期债券 壹年内到期的非流动负债 其他流动负债 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 0 9,258,730,000.00 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 9,968,300,000.00 -- -- -- -- -- -- -- -- -- -- 13,264,400,000.021,845,800,000.00 7,440,410,000.00 -- 68,058,300,000.00 -- 0 200,724,000,000.流动负债合计 00 64,553,700,000.00 20,972,000,000.0长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计非流动负债 递延所得税负债 其他非流动负债 0 5,850,400,000.00 -- -- 38,677,900.00 778,906,000.00 11,798,200.00 27,651,700,000.0非流动负债合计 0 228,376,000,000.负债合计 00 24,790,500,000.00 5,821,140,000.00 -- -- 41,107,300.00 738,993,000.00 8,816,120.00 31,400,600,000.00 161,051,000,000.00 17,502,800,000.00 5,793,740,000.00 -- -- 34,355,800.00 802,464,000.00 8,408,140.00 24,141,800,000.00 92,200,000,000.00 9,174,120,000.00 5,768,020,000.00 -- -- 41,729,500.00 867,798,000.00 12,644,800.00 15,864,300,000.00 80,418,000,000.00 10,995,200,000.0 10,995,200,000.00 8,789,340,000.00 -- -- 10,587,700,000.00 -- -- 10,995,200,000.00 8,557,720,000.00 -- -- 10,995,200,000.00 7,853,140,000.00 -- -- 实收资本(或股本) 资本公积 库存股 专项储备 0 8,843,460,000.00 -- -- 13,648,700,000.0盈余公积 壹般风险准备 未确定的投资损失 -- -- 0 8,737,840,000.00 -- -- 6,581,980,000.00 -- -- 18,934,600,000.0未分配利润 拟分配现金股利 外币报表折算差额 归属于母X公司股东权益合计 -- 545,776,000.00 52,967,800,000.00 14,864,700,000.0少数股东权益 0 0 13,470,300,000.00 -- 390,132,000.00 44,232,700,000.00 10,353,500,000.00 8,032,620,000.00 6,926,620,000.00 8,808,400,000.00 -- 276,721,000.00 37,375,900,000.00 6,184,280,000.00 -- 277,308,000.00 31,891,900,000.00

三、偿债能力分析

（壹）短期偿债能力分析

1.流动比率

2008年年末流动性比率=流动资产/流动负债=113,456,373,203.92/64,553,721,902.60=1.76

2009年年末流动性比率=流动资产/流动负债=130,323,279,449.37/68,058,279,849.28=1.92

2010年年末流动性比率=流动资产/流动负债=205521000000/129651000000=1.59

分析：万科所在的房地产业08年的平均流动比率为1.84，说明和同类X公司相比，万科09年的流动比率明显高于同行业比率，万科存在的流动负债财务风险较少。同时，万科09年的流动比率比08年大幅度提高，说明万科在09年的财务风险有所下降,偿债能力增强。但10年呈下降状态，说明X公司的短期偿债能力下降了，企业的财务状况不稳定。

2.速动比率

2008年年末速动比率=(流动资产-存货）/流动负债

=(113,456,373,203.92-85,898,696,524.95)/64,553,721,902.60=0.43

2009年年末速动比率=(流动资产-存货）/流动负债/流动负债

=(130.323.279.449.37-90,085,294,305.52)/68.058.279.849.28=0.59

2010年年末速动比率=(流动资产-存货）/流动负债=（205521000000-333000000）/129651000000=0.56

分析：万科所在的房地产业08年的平均速动比率为0.57，可见万科在09年的速动比率和同行业相当。同时，万科在09年的速动比率比08年大有提高，说明万科的财务风险有所下降，偿债能力增强。10年，速动比率又稍有下降，说明受房地产市场调控影响，偿债能力稍变弱。

3、现金比率

2008年的现金比率=(货币资金+交易性金融资产)/流动负债=19978285900/64553721902=30.95%

2009年的现金比率=(货币资金+交易性金融资产）/流动负债

=23001900000+740471)/68058279849=33.8%

2010年的现金比率=(货币资金+交易性金融资产)/流动负债=37816900000/129651000000=29.17%

分析：从数据见，万科的现金比率上升后下降，从08年的30.95上升到09年的33.8，说明企业的即刻变现能力增强，但10年又下降到29.17，说明万科的存货变现能力是制约短期偿债能力的主要因素。

（二）长期偿债能力分析

1.资产负债率

2008年年末资产负债率=负责总额/资产总额=80,418,030,239,89/119,236,579,721.09=0.674

2009年年末资产负债率=负责总额/资产总额=92,200,042,375,32/137,608,554,829,39=0.670

2010年年末资产负债率=负责总额/资产总额=161051000000/215638000000=0.747

分析：万科所在的房地产业08年的平均资产负债率为0.56，万科近三年的资产负债率略高于同行业水平，说明万科的资本结构较为合理，偿仍长期债务的能力较强，长期的财务风险较低。此外，09年的负债水平比08年略有下降，财务上趋向稳健。10年，资产负债率上升说明偿债能力变弱。

2.负债权益比

2008年年末负债权益比=负债总额/所有者权益总额=80,418,030,239,89/38,818,549,481.20=2.07

2009年年末负债权益比=负债总额/所有者权益总额=92,200,042,375.32/45,408,512,454.07=2.03

2010年年末负债权益比=负债总额/所有者权益总额=161051000000/5458620000=2.95

分析：万科所在的房地产业08年的平均负债权益比为1.10。分析得出的结论和资产负债率得出的结论壹致,10年万科的负债权益比大幅度升高，说明企业充分发挥了负债带来的财务杠杆效应。。3.利息保障倍数

2008年年末利息保障倍数=息税前利润/利息费用

=(6,322,285,626.03+657,253,346.42)/657,253,346.42=10.62

2009年年末利息保障倍数=息税前利润/利息费用

=(8,617,427,808.09+573,680.423.04)/573,680.423.04=16.02

2010年年末利息保障倍数=息税前利润/利息费用=24.68

分析：万科所在的房地产业08年的平均利息保障倍数为3.23倍。可见，万科近俩年的利息保障倍数明显高于同行业水平，说明企业支付利息和履行债务契约的能力强，存在的财务风险较少。已获利息倍数越大，说明偿债能力越强，从上可知，已获利息倍数呈上升趋势，万科的长期偿债能力增强。

四、同行业（雅居乐地产控股有限X公司）偿债能力分析（资料略）

（一） 基本情况：雅居乐地产控股有限X公司（股份代号：3383）是中国最具规模的

开发商之壹，在1992年开始涉足房地产，於2005年在香港联合交易所主板上市，以房地产开发及运营为主，截至2011年12月31日止年度，雅居乐地产控股有限X公司及其附属X公司的营业额和毛利分别约人民币229.45亿元和人民币123.54亿元，较2010年分别上升约11.8%和31.6%；年内净利润（不包括投资物业除税后公允值收益）约人民币51.61亿元，及净利润率（不包括投资物业除税后公允值收益）约为22.5%，较2010年分别上升约28.4%及约2.9个百分点。于2011年12月31日，集团持有现金及银行结余总额约人民币73.28亿元；未支取的借贷额度约人民币18.14亿元。

（二）2008年至2011年现金流量表

合现金流量表-全年 运营活动之现金流量 投资回报及融资费用之现金流量 已收利息 已付利息 已收股息 已付股息 其他 退回/(已缴)税项 投资活动之现金流量 增添固定资产 出售固定资产 投资增加 投资减少 和关联人士之现金流量 其他 融资活动前之现金流量 融资活动之现金流量 新增贷款 偿仍贷款 定息/债项工具融资 偿仍定息/债项工具 2011/12 1,195,482 -3,096,285 122,442 -1,409,610 0 -1,809,117 0 -3,296,523 -998,202 -1,308,448 0 0 430,438 0 -120,192 -6,195,528 4,550,446 8,555,396 -7,199,769 3,199,875 0 2010/12 835,781 -1,312,777 84,722 -1,164,601 0 -232,898 0 -2,305,061 -362,364 -674,280 0 -68,037 386,021 0 -6,068 -3,144,421 5,385,841 7,713,256 -2,475,419 4,343,810 -2,916,192 2009/12 4,572,033 -934,313 53,949 -608,853 0 -379,409 0 -1,035,125 -3,788,734 -2,393,524 0 -9,600 0 141 -1,385,751 -1,186,139 2,515,193 4,931,038 -4,884,009 1,948,633 0 2008/12 -865,665 -2,059,949 77,842 -737,108 0 -1,400,683 0 -1,019,365 2,872,353 -166,378 0 267,386 2,771,336 9 0 -1,072,626 1,611,652 3,133,432 -1,356,250 0 0 股本融资 和关联人士之现金流量 其他 现金及等同现金之增加/(减少) 年初之现金及现金等同项目 外汇兑换率变动之影响/(其他) 年终之现金及现金等同项目 0 131,449 -136,505 -1,645,082 6,481,663 -152,867 4,683,714 0 -477,554 -802,060 2,241,420 4,372,155 -131,912 6,481,663 0 859,478 -339,947 1,329,054 3,044,292 -1,191 4,372,155 0 -362 -165,168 539,026 2,582,513 -77,247 3,044,292

（三）2008年至2011年资产负债表

综合资产负债表-全年 固定资产 投资 流动资产 其他资产 总资产 长期债项 其他长期负债 流动负债 股本 储备 2011/12 25,141,879 204,762 56,136,193 295,388 81,778,222 15,231,952 1,549,574 41,239,853 3,658,542 18,015,991 2010/12 15,209,432 0 52,839,739 1,829,162 69,878,333 15,495,769 2,047,587 31,999,818 3,795,047 14,886,035 2009/12 10,733,703 0 31,219,797 2,224,682 44,178,182 9,851,434 1,008,863 18,244,706 4,597,107 9,464,648 2008/12 7,228,015 0 27,591,326 158,436 34,977,777 6,559,055 1,023,414 13,600,682 383,358 12,532,593 股东权益 货币 单位 主要项目 存货 现金及银行结存 短期债项 总债项 21,674,533 人民币 '000 2011/12 35,929,414 7,327,842 7,659,710 22,891,662 18,681,082 人民币 '000 2010/12 29,002,244 10,680,625 5,262,251 20,758,020 14,061,755 人民币 '000 2009/12 9,498,388 6,127,691 2,228,830 12,080,264 12,915,951 人民币 '000 2008/12 16,253,584 5,252,463 3,509,518 10,068,573 （四）2008年至2011年财务比率

财务比率-全年业绩 流动比率(倍) 速动比率(倍) 长期债项/股东权益(%) 总债项/股东权益(%) 总债项/资本运用(%) 股东权益回报率(%) 资本运用回报率(%) 总资产回报率(%) 运营利润率(%) 税前利润率(%) 边际利润率(%) 2011/12 1.36 0.49 70.28 105.62 56.47 18.94 10.13 5.02 46.55 50.66 17.89 2010/12 1.65 0.74 82.95 111.12 54.80 31.99 15.78 8.55 52.46 53.77 29.12 2009/12 1.71 1.19 70.06 85.91 46.58 13.26 7.19 4.22 27.91 27.48 13.99 2008/12 2.03 0.83 50.78 77.95 47.10 42.33 25.57 15.63 71.08 71.08 58.62 存货周转率(倍) 派息比率(%) 财政年度周最高价 财政年度周最低价 财政年度最高市盈率(倍) 五、总结

0.64 23.44 14.240 4.160 9.76 0.71 14.43 12.820 7.400 6.36 1.40 30.19 13.600 2.200 23.06 0.57 20.06 14.220 1.780 8.60 （壹）流动比率是流动资产和流动负债的比率、它表明企业每壹元流动负债有多少流动资产作为偿仍的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿仍到期流动负债的能力。壹般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证，流动比率高，不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业能够变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。按照西方企业的长期经验，壹段认为2：l的比例比较适宜它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产运营的流动资金需要外，仍有足够的财力偿付到镇短期供务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿仍债务。可是，流动比率也不能过高，过商则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。流动比率过高，仍可能是由于应收帐款占用过多，在产品、产成品呆滞、积压的结果。因此，分析流动比率仍需注意流动资产的结构、流动资产的周转情况、流动负债的数量和结构等情况。根据万科和雅居乐2008年流动比率表明和同类X公司相对，均明显高于同行业比率，存在的流动负债财务风险较少。相对2009年万科比雅居乐乐高0.21，2010年万科流动比率有所下降低于2009年且低于雅居乐同年的流动比率，表明万科企业的财务状况不稳定。

（二）流动负债是计算流动比率的因素之壹，其数额和结构都会影响到对流动资产的需要程度。因此，分析流动比率时，应对不同性质的流动负债分别加以考察，以利于合理

安排。流动负债是指企业在壹年内或者超过壹年的壹个营业周期内应当偿仍的债务，包括短期借款、应付票据、应付帐款、应付工资、应付利润、应缴税金、其他应付款、预提费用等。这些短期负债项目，有的是因为短期借入和商业信用而形成的，有的则是因为结算程序的原因而形成的、作为借入资金，企业要按期仍本付息，商业信用也必须按期偿付，这些都是首先要用易于变现的流动资产来保证偿仍的。至于由于法定结算程序的原因，使得壹部分应付款形成在先，支付在后，而占用其他单位或个人的资金，也必须遵守结算纪律，按规定要求支付，否则也会影响企业的信誉。

（三）速动比率是企业速动资产和流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收帐款、其他应收款项等流动资产。存货、预付帐款、待摊费用等则不应计入。这壹比率用以衡量企业流动资产中能够立即用于偿付流动负债的财力。计算速动资产时，所以要扣除存货，是因为存货是流动资产中变现较慢的部分，它通常要经过产品的售出和帐款的收回俩个过程才能变为现金，存货中仍可能包括不适销对路从而难以变现的产品。速度比率可用作流动比率的辅助指标。有时企业流动比率虽然较高，但流动资产中易于变现、可用于立即支付的资产很少，则企业的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率能更准确地反映企业的短期偿债能力。根据经验，壹般认为速动比率l：l较为合适。它表明企业的每壹元短期负债，都有壹元易于变现的资产作为抵偿。如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题；但如速动比率过高，则又说明企业因拥有过多的货币性资产，而可能失去壹些有利的投资和获利机会。

（四）现金比率是企业现金类资产和流动负债的比率。现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券（指易于变为现金的有价证券）。它是速动资产扣除应收帐款后的余额。由于应收帐款存在着发生坏帐损失的可能，某些到期的帐款也不壹定能按时收回，因此，速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负

债的能力。现金比率虽然能反映企业的直接支付能力，但在壹般情况下，企业不可能、也无必要保留过多的现金类资产。如果这壹比率过高、就意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理的运用，而经常以获利能力低的现金类资产保持着。

（五）负债比率又称资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这壹比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。负债比率也表示企业对债权人资金的利用程度。如果此项比率较大，从企业所有者来说。利用较少的只有资本投资，形成较多的生产运营用资产，不仅扩大了生产运营规模，而且在运营状况良好的情况下，仍能够利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。但如果这壹比率过大，则表明企业的债务负担重，企业的资金实力不强，遇有风吹草动，企业的债务能力就缺乏保证，对债权人不利。企业资产负债率过高，债权人的权益就有风险，壹旦资产负债率超过1.则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将受损失。

（六）股东权益比率和权益总资产率，股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率。该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。股东股益比率和负债比率之和按同口径计算应等于1。股东权益比率越大，负债比率就越小企业的财务风险也就越少。股东权益比宰是从另壹个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。

（七）负债和股东权益比率是负债总额和所有者权益之间的比率。它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。这壹比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。在这种情况下。债权入就愿意向企业增加借款。 （八）利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业生产运营所获得的息说前利润和利息费用的比率。它是衡量企业偿付负债利息能力的指标。企业生产运营所获得的息税前利

润对于利息费用的倍数越多，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，来衡量债权的安全程度。

壹、偿债能力指标

万科股份2008-2010年度偿债能力指标表

表1—1 偿债能力指标 营运资本（亿元） 流动比率 速动比率 产权比率 现金比率 资产负债率（%） 利息费用保障倍数 2008年 2009年 2010年 758.56 1.76 0.43 207.16 0.31 67.44 10.62 758.56 1.91 0.59 203.05 0.34 67 16.02 758.56 1.59 0.56 295.04 0.29 74.69 24.68

二、偿债能力主要竞争者及同业比较

1、2008年度偿债能力比较。

万科股份及同业2008年度偿债能力指标比较表

表2—1 偿债能力指标 营运资本（亿元） 流动比率 速动比率 万科地产 758.56 1.76 0．43 排名 1 12 10 行业均值<注1> 92.4 2．24 0．47 行业最高 758.56 7.85 1.51 行业最低 1.35 1.28 0．08 产权比率 现金比率 资产负债率（%） 利息费用保障倍数 207.16 0．31 67.44 10.62 9 6 9 10 180.28 0．28 60.65 92.87 313.13 0．86 79.79 1037.98 46.84 0．01 31.9 1.16 <注1>：同业比较数据为选取同行业19家样本企业汇总排列而成（下同）。 2、2009年度偿债能力比较。

万科股份及同业2009年度偿债能力指标比较表

表2—2 偿债能力指标 营运资本（亿元） 流动比率 速动比率 产权比率 现金比率 资产负债率（%） 利息费用保障倍数 万科地产 758.56 1.91 0．59 203.05 0.34 67 16.02 排名 1 9 10 11 13 11 10 行业均值 116.4355 2.553 0．6635 201.7005 0.458 62.886 147.935 行业最高 758.56 6．82 1.85 381.18 1.65 79.22 1098.02 行业最低 1.01 1.24 0.28 19.24 0.09 16.14 1.51 3、2010年度偿债能力比较。

万科股份及同业2010年度偿债能力指标比较表

表2—3 偿债能力指标 营运资本（亿元） 流动比率 速动比率 产权比率 现金比率 资产负债率（%） 利息费用保障倍数 万科地产 758.56 1.59 0.56 295.04 0.29 74.69 24.68 排名 2 14 9 4 15 4 10 行业均值 138.457 2.217 0.5605 212.934 0.375 67.7875 36.302 行业最高 777.75 6.73 0.83 459.06 0.7 82.11 132.49 行业最低 2.48 1.28 0.21 38.13 0.03 27.6 1.89

三、偿债能力指标分析

1、营运资本分析

表3-1 项目 万科地产 排名 行业均值 行业最高 行业最低 2008年度 758.56 1 92.40 758.56 1.35 图3—1

2009年度 758.56 1 116.4355 758.56 1.01 2010年度 758.56 2 138.457 777.75 2.48 营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿仍全部流动负债后仍有多少剩余。

从表3-1和图3-1能够明显见出万科2008、2009、2010年的营运资本均为同壹正数，流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为正说明营运资本的充足。虽然2010年行业排名下滑了壹位，但从2008年至2010年的审计报告上显示成交量仍呈上升趋势，而且2010年突破千亿大关，总资产呈现快速的上升趋势，增幅比率达到56.7%。

2、流动比率

表3-2 项目 万科地产 排名 行业均值 行业最高 行业最低 2008年度 1.76 12 2.24 7.85 1.28 图3—2

2009年度 1.91 9 2.553 6.82 1.24 2010年度 1.59 14 2.217 6.73 1.28 流动比率是流动资产和流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。

从表3-2和图3-2能够明确的见出，万科股份流动比率2009年比2008年上升了0.15。说明流动资产比流动负债增加了62.26亿元，流动资产中所有项目均有不同程度的增加，其中预付款项和其他应收账增加金额最大，应收账款则呈现小幅度下降。表明万科在09年的财务风险有所下降，偿债能力增强。2010年则比2009年下降了0.32，说明X公司的短期偿债能力下降了，企业的财务状况不太稳定。

3、速动比率

表3—3 项目 万科地产 排名 行业均值 行业最高 行业最低 2008年度 0.43 10 0.47 1.51 0.08 图3—3

2009年度 0.59 10 0.6635 1.85 0.28 2010年度 0.56 9 0.5605 0.83 0.21 速动比率是速动资产和流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。

从表3-3和图3-3能够清晰的见出，万科地产的速动比率，2009年比2008年上升了0.16，说明万科的财务风险有所下降，偿债能力增强。而2010年比2009年下降了0.03，说明受房地产市场调控影响，偿债能力稍变弱。

4、现金比率

表3—4 项目 万科地产 2008年度 0.31 2009年度 0.34 2010年度 0.29 排名 行业均值 行业最高 行业最低 6 0.28 0.86 0.01 图3—4

13 0.458 1.65 0.09 15 0.375 0.7 0.03 现金比率是现金类资产和流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这俩项资产的特点是随时能够变现。

从表3-4和图3-4的数据能够见出，万科地产的现金比率2009年比2008年上升了0.03，主要是因为货币资金都出现了较大幅度的增加，尤其是预付款项和其他应收款项的上升幅度达到了60%，说明企业的即刻变现能力增强。而2010年比2009年下降了0.05，主要是因为应付职工薪酬、应交税费和其它应付款项的增加，下降幅度达到54%，表明万科的存货变现能力是制约短期偿债能力的主要因素。

5、资产负债率

表3—5 项目 万科地产 排名 行业均值 行业最高 行业最低 2008年度 67.44 9 60.65 79.79 31.9 2009年度 67 11 62.866 179.22 16.14 2010年度 74.69 4 64.7875 82.11 27.6 图3—5

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额和资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利

益的保护程度。

从表3-4和图3-4的数据能够见出万科地产的资产负债率2009年虽然比2008年下降了0.44,但2010年比2009年上升了7.69，增幅比例很大。万科近三年的资产负债率略高于同行业，说明万科的资本结构较为合理，偿仍长期债务的能力较强，长期的财务风险较低。资产负债率的提高也说明万科充分运用了财务杠杆效应，此外这也和房地产企业的政策有关，由于企业2010年采取了扩大规模的战略决策，四处购买土地，导致企业的借款急剧扩大，银行借款扩大了10亿多，所以使得2010年资产负债率增幅较大，使得万科地产的长期偿债能力处在同行业平均水平之下。

6、产权比率

表3—6 项目 万科地产 排名 行业均值 行业最高 行业最低 2008年度 207.16 9 180.28 313.13 46.84 图3—6 2009年度 203.05 11 201.7005 381.18 19.24 2010年度 295.04 4 212.934 459.06 38.13 产权比率是负债总额和股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。它也是衡量企业长期偿债能力的指标之壹。产权比率和资产负债率的区别为：产权比率侧重于揭示债务资本和权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。

从表3-6和图3-6能够见出宝钢股份的产权比率呈上升趋势，2009年虽比2008年下降了4.11，但2010年却比2009年上升了91.99，说明万科地产的长期偿债能力在很大的

减弱。和同行业平均水平相比均高于同行业平均水平，说明万科地产的长期偿债能力在同行业平均水平之下。

产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的，可是净资产中的某些项目，如：无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进壹步分析。

7、利息费用保障倍数

表3—7 项目 万科地产 排名 行业均值 行业最高 行业最低

图3—7

2008年度 10.62 10 92.87 1037.98 1.16 2009年度 16.02 10 147.935 1098.02 1.51 2010年度 24.68 10 36.302 132.49 1.89 利息费用保障倍数指标反映了当期企业运营收益是所需支付的债务利息的多少倍,从尝付债务利息资金来源的角度考查债务利息的偿仍能力。该指标越高，表明企业的债务利息越有保障，相反，则表明企业没有足够来源偿仍债务利息，企业偿债能力低下。

从表3-7和图3-7能够见出万科地产的利息费用保障倍数呈逐年上升趋势，而且增幅比较大，说明企业支付利息和履行债务契约的能力在增强，存在的财务风险较少。已获利息倍数越大，说明偿债能力越强，从上可知，已获利息倍数呈上升趋势，表明万科的长期偿债能力增强。

四、万科股份偿债能力小结

通过对万科X公司连续三年财务指标的比较，不难发现近三年万科保持了比较稳健的负

债政策和产权结构，对外长期偿债能力也比较强。万科地产的短期偿债能力在2008年至2010年里，流动比率壹直保持在1.7左右，速动比率也壹直控制在0.5上下。而按照国际惯例，当这俩项数据分别保持在2:1和1:1时，说明企业的短期偿债能力和策略是比较适宜的。万科的流动比率略低于这壹要求，此外它连续三年的速动比率也比较偏低，但这只是房地产行业的特点。这壹特点在壹定程度上影响到了该企业的流动资产，从而影响到了它的短期偿债能力。对于万科地产的长期偿债能力来说，从相关的各个指标见，近三年有的水平得到了较明显的改善，且要远低于同行业平均水平。但从总体上见，万科的长期负债率指标都很高，这是由其行业特殊性决定的。资产负债率高表明X公司负债多，财务费用高，偿债压力大，即壹旦存货销售发现问题，X公司就将面临巨大的财务危机。虽然万科的利息费用保障倍数增幅较大，但作为万科的高管层，任应充分考虑到企业潜在的财务风险，尤其是在遭遇经济波动时，更应该采取措施保证企业的仍贷能力。